量化宽松不起作用？
　　在过去的几年中，人们认为美国一直在进行去杠杆化。然而，算上美国5种不同类型的债务，包括联邦债、金融债、市政债、家庭债和非金融债，其总额在过去4年中稳稳高于GDP350％。更糟糕的结果是，美国的金融体系开始不能为代表美国繁荣和成功的私人、私人企业融资，而能获得融资的只是非生产性部门：美国政府和金融部门（其实很多国家和美国一样），而这两个部门都在不断发放巨额奖金。
　　单从金融部门来看，自2010年开始，美联储的QE政策刺激实体经济可以先不论，倒是让市场担忧重新燃起了通胀的苗头。而且，不仅要使传统银行的负债不断扩大，更重要的是对冲影子银行的负债。
　　然而，根据7月份的数据，仍然有4万亿美元“信用货币”的黑洞。如果美联储不大手笔填补这个空白，美国经济将陷入通缩。“更糟糕的是，即使算上传统的银行负债被冲销的部分，美国金融部门仍有3.8万亿美元的黑洞，而金融债总额则为33万亿美元。”
　　美联储的约翰·威廉姆斯最近证实，美联储本身也不知道在新常态下，自己到底如何创造货币，其中大量的“信用货币”在影子银行系统中被创造，现代货币创造让人很难真正弄懂。总之，最终的出资人只有一个，就是最终接管债务的那个，即美联储。
　　会不会QE?
　　从美联储的角度来看，最近的经济数据似乎可以勉强支持经济面，并可能让美联储短期内（9月份联储会议）保持不变。由于11月份是大选月，当月没有联储会议，所以9月13日之后，直到12月12日的下一次联储会议才有可能有新的变化。现在美国两党的“政策战”显然不支持现任联储“暂时不扩张”的做法，无论谁当选，过早采取的行动都有浓厚政治意味。
　　然而，美国的风险仍然在增加。
　　国内方面，小企业指标（美国经济的骨干）再度恶化（就业不好的兆头）；整体就业不遵循传统的复苏之路；连续3个月的就业不足率上升；房地产市场的复苏仍然大大落后于其他市场的复苏，抑制了消费者的消费；消费者信心重现，消费信贷又开始软化；核心通胀指标（他们的任务）软化；食品和能源供应的担忧上升；美国国债收益率开始上升。
　　国际方面，中东“火药桶”很容易爆炸，可能会发生像1973年至1974年、1978年至19??79年的食品与石油价格冲击；欧洲核心国家和周边的国债收益率升高；弱的欧元让欧洲的食品和能源价格上涨加剧；中国经济增长减缓及其不断上涨的食品价格。
　　巨额欧洲存款也没用
　　美国发布的每周商业银行资产状况报告，表面上给人的感觉是，美国金融机构的现金资产已接近历史高点，高达1.9万亿美元，为2012年最高（大部分通过回购协议购买证券）。该报告还显示美联储有着大量过剩的准备金。
　　实际上，在美外资银行的现金余额创了历史新高，9180亿美元为历史最高水平。显然美国资本市场过去几个月相对不错的表现，是由于来自世界各国的避险资金的推动。可以预见在未来，这些创纪录的现金将再次流出美国，而过去的3年里，美国银行持有的现金余额几乎没有任何改变。
　　在美外资商业银行的现金持有量从4月份到现在跃涨了3150亿美元，而4月份正是欧洲LTRO2（长期再融资计划）神话破灭的当口。过去4个月里，欧元汇率之所以下跌主要是由于欧洲银行卖出本币资产，转而以其美国分支机构囤积美元现金。然而，值得注意的是，这些现金并非用来购买美国证券，而是仍然以现金或者现金等价物的形式存在，应该是为了维持欧洲银行业对于巴塞尔及其他资本协议的要求。
　　因此，我们不能把它看作是对美元股票或者债券资产的潜在购买力，而是支持欧元汇率未来拉升的潜在力量。所以，美联储未来干预的承诺肯定不够，一旦欧洲银行业将现金转移，美国银行业仍将面临现金干涸的局面。所以，美国银行业需要实际可投资的现金，即存放在美联储账户上的现金。