目前我国生物医药产业化的水平还远远不能跟上经济发展的步伐,科学技术与生产力之间的转化的进程仍然比较缓慢。与其他国家相比,我国的生物医药产业投入水平仍处于比较低的阶段。因此对已经上市的生物医药企业的股权融资效率的问题进行研究就显得很重要,可以得出改善生物医药企业融资效率的有用的结论,有利于生物医药行业甚至所有有行业提高资金的资源配置效率。本论文首先回顾了西方学者关于融资效率方面的理论,主要有两个,一个是融资结构理论,另外一个是效率理论,为国内学者在企业融资效率方面的研究以及本文对企业股权融资效率的定义提供了依据,接着分析国内学者在相关方面的研究,也分成三大类,即融资效率,股权融资效率以及生物制药企业的研究。通过对上述学者的研究,笔者发现在我国运用DEA方法研究中小企业融资效率的学者有很多,但是关注高科技企业融资效率研究的学者很少,对于生物医药企业融资效率研究的就少之又少,缺乏相应的实证分析。同时在上文用DEA分析的文章中有的只从整体分析,有的只从相关指标来分析,有关分析不是很全面。因此本文将从理论与实证两方面来研究我国的生物医药企业股权融资效率。在理论分析方面,明确了两个问题,一是融资效率的界定,根据上文的理论基础与文献,我们将企业融资效率定义为企业在内外部环境的影响下,以较低成本足额筹集所需资金且将其有效利用的能力。据此,需要考查企业的融资成本,这由企业的外部环境决定,另一方面需考查企业的内部环境,即企业的规模、资产结构、资本结构、盈利能力与成长性等影响融资能力的因素,进行综合的分析；二是生物制药企业的界定,首先明确生物制药的概念,再列举生物制药企业的高技术、高投入、高风险、高收入及长周期的特征,并说明本文研究的生物制药企业是广义上的,从公司生产产品所采用的技术来说,要具有生物技术,如微生物、酶工程、单克隆抗体、转基因技术等,从公司生产的产品来说,主要是生物制品,如抗生素类药物、抗癌症药物、疫苗类产品、血液试剂、细胞因子及重组产品等。在实证分析方面,本文主要采用DEA方法对我国生物医药上市公司的股权融资效率进行了实证分析.DEA方法是以相对效率概念为基础,以凸分析和线性规划为工具的一种评价方法,应用数学规划模型计算比较决策单元之间的相对效率,对评价对象做出评价,它能充分考虑对于决策单元本身最优的投入产出方案,因而能够理想地反映评价对象自身的信息和特点；同时对于评价复杂的多投入多产出系统具有独到之处。股权融资效率问题就是一个复杂的多投入与多产出的系统,而DEA方法是一种严密的数学方法,经证明与与经济学的Pareto有效性方面等价,所以用此方法更能客观地反映企业资金的有效性。首先简单介绍DEA模型,选取了CCR和VRS两个具体的分析模型,在指标的选择上,借鉴了国内一些学者的研究,并结合了目标企业的特点,选取了股权融资净总额,股权集中度,股票非流通度,资产负债率作为输入指标,其中,股权融资净总额主要反映上市公司生物医药企业融资规模的大小,本文以年度个股总市值来代替,股权集中度指全部股东因持股比例的不同所表现出来的股权集中还是股权分散的数量化,本文以大股东持股比例来表示,股票非流通度指股票不能流通的程度,本文以非流通股与总股额的比值表示,资产负债率一方面考察企业的资本结构的合理性,另一方面揭示出资本结构对企业价值的影响,以公司年末的负债总额同资产总额的比率来表示；选取营业收入增长率,净资产收益率,托宾Q值作为输出指标,其中营业收入增长率反映我国上市公司生物医药企业股权融资后的成长能力,净资产收益率又称股东权益收益率,反映企业股权融资后的盈利能力,是净利润与平均股东权益的百分比,该指标反映股东权益的收益水平,用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高,说明投资带来的收益越高,托宾Q值反映股权融资的配置效率,本文采用市场价值与重置价值的比率来表示,市场价值用股权价值加上净债务市值来计算,由于公司重置价值需通过评估才能获取,因此,用公司资产总值减去无形资产净值代替重置价值。本文选取了27家2005年以前上市的非ST股,非*ST股的生物制药企业作为样本,提取了前文所述的各项指标,运用deap2.1操作软件进行了数据分析,得出一些具有经济意义的结论：1、我国上市生物医药企业股权融资效率整体不高,仍需要改进,说明在现有股权融资得来的资金投入情况下,企业并未充分对其进行利用,致使企业未达到最大的产出,这里面有社会的原因,有生物医药企业本身的原因,也有我国所有公司存在的股权集中度过高,非流通股过高等原因。2、我国生物医药上市公司的股权融资效率在06-08年递减的结论,笔者认为可能由于08年金融危机,整个社会的经济情况不容乐观,投资者缺乏投资热情引起的,但是生物医药企业本身也存在自身的原因。很多生物医药企业上市后在科技创新方面做得远远不够,同时企业自身存在很多管理方面的问题。3、大部分的生物医药上市公司是处于规模收益递增的企业,但DEA效率值却较低,造成股权融资效率低的原因有很多,笔者分析造成这种原因可能是因为后期缺乏发展资金,使企业不能进一步发展,相关项目不能顺利进行。如果这些生物医药企业能够获得足够的投资资金,并且加强有关技术与项目的管理,由于大部分企业是规模报酬递增,产生的规模效应会使效率得到提高。根据上面的这些原因总结出提高我国生物医药企业股权融资效率的几条建议：一、调整股权集中度,控制最大股东的持股比例。二、减持非流通股。三、优化融资结构,维持合适的资产负债率。四、制定激励型的委托代理机制。可以采用雇主与雇员之间的工资报酬计划或股东与经理之间的股票期权计划。五、加强对生物医药上市公司的监管力度,主要通过规范法律制度、提高违规成本、改善行业自律。六、增强企业的竞争优势,主要是加大技术研发的投入,制造创新的文化氛围,组建优秀的管理团队,构建广阔的信息网络本论文的亮点主要体现在以下几个方面：本人选取2006-2010年为研究时间段,数据较目前的文献来说是比较新颖的；选取的公司行业是生物制药类公司,目前相关研究主要是针对高科技类公司的股权融资效率的研究,专门研究生物医药公司股权融资效率的文章很少,在这几篇文献中,也没有把以生物技术来制药的公司与传统的医药公司进行区分；使用DEA模型对生物医药公司进行股权融资效率研究,理论和实证结合,在实证得出结果后,运用财务分析与经济分析相结合的方法,对股权融资效率低的原因进行深入分析,得出比较有意义的结论；较为全面地从各个指标和经济体制两个方面全面地分析了股权融资低效率低的原因并提出了相关地解决对策。当然本文的论述也存在着不尽如人意的地方,比如说,分析使用的投入指标的数据固定在了2005年,可能无法反映股票市场的一些变化；采用横截面数据进行分析,缺乏动态性,粗略的勾勒了我国上市生物医药公司股权融资与经营绩效之间的关系；选取了2005年前上市的所有以生物制药为营业的医药公司,这样,各公司上市时间段就分散的比较广,因此可比性也就相对变小。对于再研究过程中涉及到的许多问题有待于进一步的挖掘。