被实施特别处理（ST）的上市公司为保住自身宝贵的壳资源,恢复正常的股票涨跌幅度,必须尽快去除特别处理,即“摘帽”。而对于大部分能够实现“摘帽”的公司来说,进行重组和寻求政府补助是他们得以“摘帽”的重要原因。本文从超额收益角度,研究摘帽股票的短周期和长周期市场表现。分别运用长短期事件研究法,研究具备不同“摘帽”特征的ST公司股票的短期和长期市场表现,旨在探讨“摘帽”这一制度性事件能否给投资者带来长短期收益。在短期市场表现方面,采用短期事件研究法计算超额收益,发现:1.总体上在ST公司摘帽公告公布的前后30天内,投资者可以收获一定的资本利得,在（-10,1）阶段,投资者从摘帽的股票中能获得3.39%的显著超常回报。但若投资者在摘帽公告公布之后再进入市场,只能获得亏损。2.无论是否通过重组而摘帽,公告前后较短时间内,摘帽股票市场反应为正。在（-10,1）阶段,投资者从重组摘帽的股票中能获得2.63%的显著超常回报,从未重组而摘帽的股票中能获得5.56%的显著超常回报。3.无论是否为接受政府补助而摘帽的ST股票,公告前后较短时间内,呈现正向市场表现。4.无论是否为反复摘帽,摘帽股票的短期市场绩效都为正。是否二次摘帽对于投资者的超额收益没有显著影响,投资者并不会出于风险意识去主动规避反复戴帽摘帽的问题股票。在运用多元回归分析影响短期市场超额收益的因素时,发现:1.是否具备重组特征影响累计超额收益,重组摘帽公司摘帽公告给股东带来的财富绩效更小一些。2.对于重组摘帽的股票,其重组费用越是现金支付,重组方式越多,重组的成本越小,越能在摘帽时获得超额收益。3.具备政府补助特征的摘帽股票短期累计超常收益要低于没有补助特征的摘帽股票。4.市账比越高,越是价值被高估的股票在摘帽时,越能使股东获取利益。且两者的正向关系显著存在于具备重组特征、未重组特征、政府补助特征与未补助特征的分样本中。5.摘帽股票参考年的资产负债率越低,投资者越能从其中获得超额回报。且这种负相关关系在所有分样本中都成立。6.越是国有控股的ST股票摘帽,投资者越能从中获得超额回报,且这种正相关关系在所有分样本中都成立。7.越是小市值的公司摘帽,投资者越是可以从中获得超常回报,摘帽公司中存在明显的小市值高回报现象,且这种现象更为明显的存在于未重组摘帽、政府补助和未补助摘帽的分样本中。在长期市场表现方面,计算长期持有超额收益BHAR对摘帽股票的长期财富效应进行研究,发现:1.摘帽公告后持有公司股票的长期持有超额收益呈逐月波动下降趋势。摘帽公司在摘帽36个月内财富水平平均下降了 10.4%,且有一半的公司在36个月的时间内累积收益率比市场收益率低28%以上。中位数检验结果显示,摘帽当月后所有时间段内的BHAR都显著小于0。摘帽公告并不能为投资者带来明显正向的回报,摘帽的股票并不具备长期投资价值。2.不论是否具备重组特征的摘帽公司股票的超额收益,在摘帽当月之后,都处于波动下行状态,投资者不能在摘帽后的1个月至36个月中获得正向超额回报。3.不论是否收到政府补助,投资者都不能在股票摘帽后的1个月至36个月中获得正向超额回报。在运用多元回归分析影响长期持有超额收益的因素时,发现:1.在长期,是否重组而摘帽对长期市场表现无显著影响。股东不仅无法从投资的重组摘帽股票中实现价值增值,甚至还要承受亏损。2.重组成本、方式、是否为现金支付等重组因素对于摘帽后的长期市场绩效影响十分微弱。3.是否接受政府补助对于0-36个月内不同阶段的长期持有超常收益并没有显著影响,即使是接受了地方政府大额补贴的摘帽公司,其在资本市场的后续表现依旧乏力,投资者依然无法从中获得利得。4.在总体样本中,摘帽后的当月及下一个月时间内,市账比越高,股权集中度越低,越是国有控股的股票,长期市场表现越好,这也与短期市场表现的影响因素结论相一致。5.在摘帽后的长期市场中,依然存在整体上的小市值高回报现象。且在具备重组、补助和未补助特征的摘帽分样本中都体现的得较为强烈。6.资产负债率越低,长期持有超额回报率越高,说明只有维持较低的资产负债率,保持健康的财务状况,股价才能有上涨的基础,才能为投资者赢得利益。