一直以来资产定价是金融学领域的热门话题。传统的经济学认为市场是有效的，投资人是理性的，然而一些市场异象如“盈余公告效应”、“过度自信”等无法用传统的经济学理论进行解释，于是产生了行为金融学。“有限关注”是行为金融学的一个核心概念，由Kahneman在1973年提出，它是指人们由于时间和精力的限制，无法及时、充分地理解市场上的所有信息，只会对自己感兴趣的信息加以分析，来指导自己的投资行为从而影响股票表现。并且随着互联网的发展，投资者特别是个人投资者无法通过专业的渠道去获取信息，更依赖于互联网去获取股票的相关信息，这使得股票网络搜索量取代原有的极端收益、成交量、广告费等变量成为更为直接、准确的衡量投资者关注的代理变量。
　　新闻媒体越来越成为传递信息的重要角色，特别是纸媒具有较强的权威性，其能够通过自己的议程设置功能进行有针对性、倾向性的报道来左右投资者的情绪，影响其投资行为最终影响股票表现。
　　本文使用2011年1月1日至2018年12月31日的日度数据，以从中国研究数据平台收集而来的网络搜索量数据以及媒体报道数据分别作为投资者关注和媒体报道的代理变量，采用面板回归方法主回归首先单独研究了投资者关注与股票收益的短期及长期关系，其次将纸媒报道区分正、负面单独研究了正（负）面报道与股票收益的短期及长期关系，然后将投资者关注和纸媒的正（负）面报道结合在一起并加入交互项研究它们与股票收益的短期及长期关系；并且研究了投资者关注、纸媒报道与股票换手率的短期及长期关系。再次将纸媒报道数量替换为纸媒加上网络媒体的报道数量沿用主回归模型作进一步分析。终根据机构投资者持股比例进行分组做异质性研究。
　　本文的主要结论有：一、对于投资者关注、纸媒报道与股票收益的关系来说：（1）投资者关注在当日对股票收益产生显著正影响，但随后反转；（2）正面报道在当日对股票收益产生显著正影响，但随后反转；负面报道对股票收益有显著的持续性负影响；（3）正面报道和投资者关注在当日对股票收益有显著的相互促进作用，负面报道和投资者关注在当日对股票收益有相互制约的作用，投资者关注的系数显著性强于正、负面报道和交互项。二、对于投资者关注、纸媒报道与股票换手率的关系来说：（1）投资者关注及纸媒报道总量对于股票换手率都有显著的持续性正影响；（2）纸媒报道总量与投资者关注对于股票换手率有显著的持续性的相互促进作用；
　　考虑了纸媒和网络媒体的加总报道做进一步分析产生的结论有：一、对于投资者关注、加总的报道与股票收益的关系来说：（1）加总后的正面报道对于股票收益有显著的持续性正影响，加总后的负面报道对股票有显著性的持续性负影响；（2）加总后正面报道与投资者关注对股票收益具有显著的持续性的相互促进作用，加总后负面报道与投资者关注对股票收益在当日具有显著的相互制约作用。这与主回归的结论有所差异。二、对于投资者关注、加总的报道与股票换手率的关系来说与只考虑纸媒的情况具有同样的结论。此外，文章也考虑了不同公司的异质性特征，按照机构投资者持股比例进行分组，发现：（1）机构投资者持股比例无论对于投资者关注对股票收益的影响程度还是正面报道对股票收益影响程度并无明显作用，机构投资者持股比例越低，负面报道对股票收益影响越大；（2）机构投资者持股比例越低，投资者关注与正面报道对于股票收益的促进作用更加明显；机构投资者持股比例对于负面报道与投资者关注对股票收益的制约作用的程度影响并不大。
　　本文将较少研究涉及的媒体报道、投资者关注结合在一起，研究其对股票收益及换手率的关系，同时将媒体报道区分正、负面进行了短期与长期的研究；并且在时间的频率上使用日度数据，而不是使用周度甚至月度数据，体现了影响时效性的合理性。此文有助于政府和相关市场监管部门充分认识到新闻媒体对股市的影响，正确发挥媒体的“议程设置功能”，合理引导投资行为；并且对于个人投资者来说，了解投资者关注现象可以指导自身的投资行为，帮助自身建立科学的风险资产选择和配置体系。