在经济全球化的时代,国家之间的经济活动越来越频繁,越来越多的企业通过对外直接投资进入东道国。作为对外直接投资的重要方式,跨国并购占有重要的地位。企业通过跨国并购可以获得被并企业的“可转移优势”和“不可转移优势”,“可转移优势”指企业的创新技术、专利等,“不可转移优势”指企业的销售渠道、出口网络等。在市场竞争如此激烈和并购活动日益频繁的条件下,企业是选择具有怎样特征的并购标的?这正是本文所要探索的问题。本文从目标企业的角度,主要探讨了以下三个问题:第一,企业在跨国并购中到底是如何选择目标企业的,选择“樱桃”(具有广泛出口网络和高生产率的企业)还是“柠檬”(出口网络比较狭窄或不出口和生产率较低的企业)?第二,目标企业的融资约束对其被并购有着怎样的影响,是正向效应、负向效应还是没有影响?第三,国内并购和跨国并购对选择的目标企业特征有什么不同吗?基于以上几个问题,本文采用中国工业企业数据库1999-2007年数据,运用logit混合回归模型,在控制了企业的资本密度等企业特征变量后,实证结果表明在跨国并购活动中,目标企业的出口网络和全要素生产率对并购活动具有正向效应,那些具有高生产率和广泛出口网络的企业在受到生产率的负向变动时更容易成为跨国公司的并购目标(“樱桃”)。作为目标企业“不可转移优势”的出口网络,在跨国并购活动中具有正向作用,即外国企业偏好并购“不可转移优势”多的目标企业;目标企业的出口网络由于地理位置的原因而具有同一性,对国内并购而言具有负向效应。此外,将目标企业的融资约束纳入跨国并购的研究范围,本文研究发现,融资约束在企业的跨国并购活动中具有正向作用,即融资约束程度越小的企业越容易被跨国公司并购,进一步证明跨国公司所选择的目标企业是“樱桃”。