企业兼并和收购活动始于19世纪末,是市场经济的必然产物。自19世纪末以来,以美国为典型代表的五次兼并浪潮,对发达国家的经济发展产生了深远的影响。我国企业兼并活动始于80年代中期。在80年代末出现了第一次兼并高潮。进入90年代以后,随着国有企业公司化的改造和证券市场的发展,我国出现了第二次兼并浪潮,企业兼并无论在规模上还是形式上都有了新的突破,对我国经济发展的影响也日益深刻。 企业并购理论的发展和并购实务的发生是紧密相连的。自从19世纪末美国发生其历史上第一次并购浪潮以来,国外的经济学家们从各种不同的角度对并购活动加以解释,进而形成了各种各样的并购理论。特别是近二十年来,由于企业理论和博弈论等的长足发展,使得并购理论的研究成为国外经济学家最为活跃的领域之一。由于有关并购的理论过于庞杂,本文只就目前国外较流行的并购理论作比较全面的介绍。 并购是企业的一项战略投资活动,在进行并购决策时,收益是衡量的基准。本文通过构建并购收益模型对此加以分析并得出结论。结论一:企业的并购,应以原企业(或原有产业)的收益率提高为基础即E(R_A)>R_O,通过盘活存量资产,充分有效利用资产,使资产收益率得以提升。结论二:对被并购企业的收益率不必抱有太大的期望,E(R_B)≥E(R_A)未必最优。结论三:在进行企业并购决策时,所采用的两个临界值p~*和q~*与β_M无关,也就是说与Cov(R_M,R_B)无关,这说明企业是相关并购(包括横向并购和纵向并购)还是不相关并购(混合并购)不影响p~*和q~*的值。 最近20年有大量研究北美和欧洲兼并与收购的成果问世。在公司并购理论中讨论最多、争论最激烈的问题之一就是公司并购的财富效应。本文拟运用国外的实证方法和研究框架来探讨并购的财富效应,并进一步分析影响我国上市公司并购财富效应的因素。并得出结论及现实启示。结论一:收购公司股东在公告前第10个交易日至公告后第30个交易日的区间里获得正的累积超常收益,而目标公司在这一区间未能获得显著的累积超常收益。结论二:并购类型对收购公司股东的财富影响不显著,对目标公司的财富有一定影响。结论三:股权