【摘 要】
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近年来,证监会持续完善上市公司ESG信息披露规则,引导上市公司加强ESG信息披露,践行绿色发展理念、履行社会责任。本文以2015至2020年上市公司数据为研究对象,分析企业ESG表现、融资约束和投资效率三者之间的关系。实证研究发现:（1）企业ESG表现的三个维度,即环境责任、社会责任和公司治理能力,都可以显著的降低企业的非效率投资程度,从而提高企业的投资效率。（2）企业ESG表现的三个维度都可以显
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近年来,证监会持续完善上市公司ESG信息披露规则,引导上市公司加强ESG信息披露,践行绿色发展理念、履行社会责任。本文以2015至2020年上市公司数据为研究对象,分析企业ESG表现、融资约束和投资效率三者之间的关系。实证研究发现:（1）企业ESG表现的三个维度,即环境责任、社会责任和公司治理能力,都可以显著的降低企业的非效率投资程度,从而提高企业的投资效率。（2）企业ESG表现的三个维度都可以显著降低企业所受到的融资约束程度。（3）本文采用逐步检验回归系数的方法,分析融资约束在企业ESG表现和投资效率的关系中所起到的作用,检验结果表明,在企业履行ESG责任对投资效率产生影响的过程中,融资约束起到部分中介效应。（4）本文将企业非效率投资分为过度投资与投资不足作进一步分析,检验结果表明企业的环境责任和社会责任均是通过缓解企业的过度投资和投资不足来提高投资效率的,而企业的公司治理能力仅通过缓解企业的投资不足来提高投资效率。（5）本文还将过度投资和投资不足,利用逐步检验回归系数法全面的分析了企业ESG表现的三个维度对企业投资效率影响的过程中融资约束所起到的中介作用。过度投资方面,企业的环境责任和社会责任表现对过度投资的影响中,经过sobel检验发现融资约束起到的中介效应显著,而企业的公司治理能力对过度投资的影响中,不存在中介效应;投资不足方面,在企业环境责任和社会责任表现对投资不足的影响中,融资约束起到部分中介作用,而在企业公司治理能力对投资不足的影响中,融资约束起到完全中介作用。本文将企业ESG表现与企业的投融资放在一起讨论,并且将企业ESG表现分为三个维度作细致的讨论,丰富了企业ESG表现与企业投融资的相关研究。
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