论文部分内容阅读
在全球经济一体化的背景下，金融系统在整个宏观经济体系中的作用越发重要，而各发达国家也非常重视本国金融期货市场的稳定。在沪深300股指期货推出之前，新加坡已推出新华富时A50股指期货，抢占我国A股市场指数资源。2010年4月16日我国首只标的A股指数的期货产品沪深300指数期货正式上市，距现在已有接近两年的时间。在这期间期货市场交易活跃，其对股票市场的影响也一直备受关注。本文以股票市场信息效率和波动性变化为切入点，探讨沪深300指数期货和新华富时A50股指期货对我国股票市场的影响。具体研究内容如下：本文首先对信息效率和波动性影响进行理论阐述，然后简单介绍标的指数为中国上市公司的国外股指期货品种，再从合约设计等方面对比分析新华富时A50股指期货和沪深300指数期货两个产品。通过对比发现，新华富时A50指数期货在产品设计方面有利于国际投资者投资，而沪深300指数期货的设计更符合中国国情。在信息效率实证分析方面，利用VAR模型下的Granger检验对新华富时A50股指期货、沪深300指数期货和相应指数收益率变化领先滞后关系进行分析；利用广义脉冲响应函数下的冲击反应方法对Granger检验下的内生变量自发性干扰进行分析；利用方差分解分析两个期货产品在价格发现功能中作用的大小。通过对以上方面的实证分析得出期货市场价格变化领先于现货市场的结论，说明股指期货市场具有信息效率方面的优势。在波动性实证分析方面，利用GARCH、TARCH、EGARCH三个基础模型，从波动的持续性和不对称性两个方面对比研究股指期货推出前后现货市场波动性变化情况，发现沪深300指数期货推出后指数现货市场的波动增强，其中，新信息对现货市场的冲击影响加强，旧信息的冲击影响减弱。但这些结果在新华富时A50股指期货市场没有得到验证，这也在一定程度上表明沪深300指数期货的上市对我国股票市场影响显著。在以上实证分析的基础上，本文总结了境外股指期货市场的成功经验，并为沪深300指数期货发展提出一些意见和建议，如创造行业化、小型化指数期货品种等。