1990年12月19日上海证券交易所开业,标志着新中国股市的诞生。随后,1991年7月1日深圳证券交易所成立、2021年9月3日北京证券交易所成立,新中国股票市场实现了从无到有、从小到大,为企业投融资和投资人投资提供了机会、为经济高速发展做出了巨大贡献。但我国股市由于成立时间短,投资者队伍庞大且大多数投资者金融知识匮乏、投资经验不足,羊群效应充斥市场,导致多年来股价齐涨齐跌、大幅波动现象严重,这给投资人带来了巨大损失。股市暴涨暴跌的原因众多,其中机构投资者对股市波动影响较大。为了股市平稳运行、改善股市投资者结构,2001年国家倡导大力发展机构投资者,支持保险基金、社保基金等机构投资者入市,并于2002年引入了合格境外机构投资者制度。经过20多年的发展,机构投资者数量和持股市值不断增加。但在机构投资者迅速发展、规模不断扩大的情况下,我国股市波动幅度依然较高。机构投资者是否真正起到了稳定股市的作用,有必要进行深入研究。通过阅读整理专家学者的文献发现前人对机构投资者持股行为与股价波动进行了广泛的研究,结论不一,尤其是从投资者情绪角度研究的较少。鉴于此,本文从有效市场和行为金融学两大理论出发,分析在机构投资者持股行为、投资者情绪对股票价格波动的直接影响以及投资者情绪在机构投资者持股行为与股票价格波动的关系中发挥的调节作用。在理论分析的基础上,以1231家上市公司的2011年第1季度至2020年第4季度的数据为研究对象,选取股价波动率作为因变量、机构投资者持股比例和投资者情绪分别作为自变量和调节变量进行回归。在通过豪斯曼和F检验后选择双向固定效应模型对研究对象进行实证检验:一方面分别从宏观上研究机构投资者持股行为、投资者情绪对股票价格波动的影响;另一方面从微观上研究机构投资者异质性对股价波动的影响。研究结果表明,机构投资者持股比例越高,股价波动越剧烈,同时在投资者情绪的正向调节下,更加剧了股价波动。另外,进一步研究表明,交易型机构投资者持股比例的提高对股价波动的影响比稳定型机构投资者更显著;同时在市场下跌期间,机构投资者持股行为和投资者情绪对股价波动的影响更明显。基于此结论,本文提出监管者应该进一步强化对机构投资者的监管,同时对不同类型和不同环境下的机构投资者进行差异化监管;此外,培养机构投资者树立价值投资、长期投资理念,发挥机构投资者降低市场股价波动、稳定市场的作用。