独立董事特征对公司业绩影响研究——来自中国创业板上市公司的数据分析

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独立董事制度在我国一直处于不断地修订和完善之中,表明政府和各级监管部门对在上市公司中引入独立董事发挥其职能作用的信心和决心。各种针对于独立董事制度的文件逐步出台和改进,使得上市公司对独立董事的要求也在发生着变化,独立董事特征随之发生改变。创业板上市公司有科技含量高、成长性较好、技术新颖、产品市场潜力巨大的特点,但同时创业板上市公司多为民营企业,发起人只有少数几个,股权高度集中,可能会造成大股东忽视中小股东利益;另外,创业板上市公司正是由于它的创新性,这就导致它们发展隐藏的风险也较高;创业板上市公司业务特点突出,技术专业性要求高。基于以上几点,在创业板上市公司中引入具有哪些特征的独立董事会对公司业绩产生显著影响就很有探讨必要。  本次研究选择数量特征和质量特征来衡量创业板上市公司独立董事特征,其中数量特征包括独立董事人数占董事会人数之比;质量特征包括背景特征、个体外在特征。在公司业绩方面,针对创业板上市公司科技含量高、成长性好、风险大等特点,运用因子分析,从盈利、偿债、营运、成长和创新这五个方面构建业绩评价体系,来衡量创业板上市公司业绩。构建回归模型,通过相关和回归分析实证检验创业板上市公司独立董事特征与公司业绩的关系。  研究发现:(1)高学历的独立董事、来自于学术机构的独立董事均能对公司业绩产生显著的正向作用;(2)就本次研究的财会专长背景而言,独立董事具有会计相关知识能有助于公司业绩提高,检验了《指导意见》的合理性;(3)创业板上市公司独立董事的国际背景对公司业绩产生反向作用;(4)独立董事的年龄和异地化程度能对公司业绩有良好的促进作用,年龄越大、独立董事和上市公司异地化程度越低,越有利于提升公司业绩。(5)独立董事的其他特征均未对公司业绩产生显著影响。  本次研究的最大创新处在于公司业绩衡量方面,不同于以往的单一业绩指标,本次研究通过业绩指标选取,然后进行因子分析,得出公共因子,从不同维度衡量公司业绩,并计算出综合业绩得分。最后,再将数量和质量方面的独立董事特征与公司业绩进行回归分析,得出结论。  正是本文利用因子分析法来衡量公司业绩,相应地也产生了一定的局限性:为了综合反映公司业绩,本次研究通过因子分析将原始的十三个业绩指标进行降维处理,提取了四个公共因子,并计算出综合业绩得分,然后再将独立董事特征变量与四个公因子及综合业绩得分进行回归分析,但这样做的结果是公因子是经过标准化处理的,而利用公因子计算综合业绩得分更存在着误差,这可能会影响到回归结果。另外,在众多衡量公司业绩的指标中,有正反两种指标,两种指标相互作用可能会对综合业绩造成影响,这也可能会影响到回归结果。但总体上来说,综合业绩指标还是能衡量公司业绩好坏的。
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