基于控制权的我国上市公司股权结构与公司绩效研究

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公司的控制权决定着公司经营决策,对公司绩效产生重要影响。股权结构是控制权形成的基础,它较为直观的反映了控制权的配置。先前的很多研究表明公司控制权对公司绩效有着直接的作用,在我国股权分置改革给上市公司的股权结构带来一定变化的背景下,研究由股权结构形成的控制权与公司绩效之间的关系具有重要的现实意义。  本文在研究样本的选取上,以2001-2008年为研究窗口,应用中国上市公司各年度截面数据分析股权结构和公司绩效之间的关系,进而应用面板数据对截面数据分析结果进行验证。样本包括整个时间段A股市场的全部公司。为了保证数据的有效性,尽量减少其他因素的影响,本文首先剔除了上市公司中的ST公司和数据缺失的公司。在后续的验证检验中,本文在前述样本的基础上参照已有研究结果剔除了金融行业的公司。  实证结果表明:(1)股改前,公司规模与公司绩效之间的关系为正相关,在股改后变为负相关。(2)股改前,资产负债率与公司绩效之间负相关,股改之后二者之间的关系变为正相关。(3)在股改前后,净利润增长率始终与公司绩效呈正相关关系。净利润增长率在一定程度上体现了公司的成长性。(4)股权集中度与公司绩效之间的关系始终为正相关。(5)股权制衡度与公司绩效之间始终不存在必然的相关关系。  另外,在剔除金融行业对样本重新分析时,本文发现,金融行业在样本中的存在对最终结论并无决定性的影响,因此在本文研究中无须剔除。  根据以上结果,本文认为,由于我国外部市场不发达,现行体制不够完善,因此即使在股改接近尾声的时期,我国上市公司依然可以通过增加股权集中度来获得公司的控制权,以加强对公司的监督与管理,增强公司的成长性,进而提高公司的绩效。
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