本文用GLS和Fama MacBeth回归两种方法研究了2011年至2013年9月底有双边报价的475个中期票据的信用利差的决定因素，发现流动性指标中的买卖报价差、交易量对信用利差都有较为显著的影响，但交易量在Fama MacBeth回归中不够显著，买卖报价差在控制发行人的回归中不显著；总体来看，利差中信用风险仍是主要部分，而宏观风险反应在期限利差中。影响力最大的指标是信用评级、发行规模、资产负债率、买卖报价差。按照评级的分组回归显示剩余期限和债券存续期限也开始变得显著，在分组中，其他财务指标可能显著，但这种关系在不同评级的分组中不稳定。另外，信用利差对评级存在路径依赖，投资者也会关注历史评级和当前对于历史变化的趋势。在控制了发行人固定效应影响的Fama MacBeth回归中，流动性指标失去显著性，间接说明流动性指标未必如信用情况的影响大；但发行规模、评级、期限利差、资产负债率依然显著。Hausman检验显示交易量和债券评级都是外生的，并不由信用利差决定；且流动性本身受到债券信用状况的影响很小，显示模型是有意义的。虽然利差的水平可以由宏观因素和信用因素解释，但利差的波动很难由这些因素解释，这和国外的发现不同。