股权激励作为对高管的一种长期激励方式,理论上可以缓解高管与股东之间的利益冲突,降低委托-代理成本,有助于高管加大创新投入、提升投资效率和企业人力资本的积累,进而促进企业全要素生产率的提高。但由于我国实施股权激励制度的时间较晚,相关制度还不够完善,导致高管的短期机会主义行为,如通过粉饰财务报表进行盈余管理、设置过低的行权价格等方式将股权激励变成了自己的“金手表”。股权激励究竟是沦为了高管寻租的手段还是能有效地激励高管提升企业绩效,仍值得深入探究。本文从是否有利于提高企业全要素生产率的新视角来重新审视股权激励的效应。首先以委托代理理论和人力资本理论等相关理论为基础,结合学者们对股权激励间接效应的研究,构建起“股权激励-创新行为-全要素生产率”、“股权激励-投资效率-全要素生产率”和“股权激励-人力资本-全要素生产率”的传导路径,从理论上阐述了股权激励及其契约条款对企业全要素生产率的影响,然后用ACF方法和LP方法测度上市公司的全要素生产率,最后用能有效克服样本选择偏误的倾向得分匹配法（PSM）获得匹配样本后,通过多元线性回归实证检验了股权激励对企业全要素生产率的影响,并进一步检验了股权激励契约条款对股权激励效应的影响。研究发现:（1）实施股权激励计划对企业全要素生产率具有显著的提升作用;（2）股权激励契约条款的合理选择是发挥股权激励效应的关键。相较于限制性股票,股票期权对企业全要素生产率的提升作用更佳;相较于授予数量少的股权激励,授予数量多的股权激励对企业全要素生产率的提升作用更好。用TFP＿LP替换TFP＿ACF做稳健性检验,本文的结论仍然成立。