2019年8月16日,中国证监会对康美药业发出了《行政处罚及市场禁入事先告知书》,又一场重大财务造假案被曝光在公众视野。与以往发生的重大财务欺诈案显著不同的是,2016-2018年,康美药业不但通过对应收账款、预付账款、在建工程、投资性房地产、固定资产等科目的操控,累计虚增营业收入275.15亿元,而且为了掩盖高额债务,骗取债务融资,通过伪造销售回款等方式,累计虚增货币资金886.7亿元。康美药业的重大财务造假案例表现出应计盈余管理与现金流操控相配合的复杂特征,再次引发了人们对二者关系的高度关注。已有规范文献虽然发现,企业的财务操纵已经从单一的应计盈余管理发展到了应计盈余管理与现金流操控相配合的复杂阶段,并且应计盈余管理与现金流操控在债务压力等动机上表现出一定程度的融合,但是,对应计盈余管理与现金流操控的相互关系与配合方式,以及债务压力对二者关系的影响,却缺乏进一步的理论分析与实证检验,成为需要进一步进行科学研究的问题。基于此,本文选取2007-2018年我国A股上市公司作为研究样本,通过建立联立方程模型,采用三阶段最小二乘法(3SLS),对应计盈余管理与现金流操控的相互关系进行研究,并进一步检验了过度负债对两者相互关系的调节作用。研究发现,应计盈余管理与现金流操控存在互补关系,这种互补关系表现为二者之间双向非对称性影响;并且过度负债会进一步加深二者之间的互补关系。进一步研究发现,作为公司治理主要手段的内部控制和高管持股对上述关系有显著的抑制作用。本文的研究深化了上市公司现金流操控与应计盈余管理内在关系与发生规律的认识,揭示了公司治理对上述关系的抑制作用,对于投资者有效理解、政府部门有效监管和公司有效治理这两种财务操纵行为,具有启示意义:(1)投资者、债权人等利益相关者在利用盈余含现率判别盈余质量时,应当注意判定现金流的真实性;(2)公司治理层要通过完善内部控制和高管股权激励等措施,强化现金流操控等真实盈余管理的治理,同时要健全和优化内部控制等治理机制,以遏制盈余管理行为异化的趋势;(3)监管部门和外部审计要加强包括现金流操控在内的真实盈余管理的监管和审计,要特别重视过度负债企业应计盈余管理与现金流操控相互配合问题的监管和审计,而且要从应计盈余管理、债务压力与现金流操控的内在联动规律视角评估和应对监管风险与审计风险。