自2015年6月到2016年1月的三轮股灾,中国A股市场的异常波动在国内外引起震动。股灾时的连续单日大幅度波动、多次千股跌停、大面积上市公司停牌潮等。股灾致使深沪的两市市值减少十几万亿,新股停发,中断直接融资,引发断崖式下跌。此轮暴跌的行情中,监管部门先后为了救市出台多个政策,但均未起到良好的效果,股票依然不断下跌,整个股市行情低迷,持有股票的用户不断抛售手中持有的股票,整个股市呈现一种具有流动性的危机。股灾的产生,从根本上讲是流动性的剧烈波动导致的。导致流动性剧烈波动的主要因素有汇率、利率、经济基本面导致的资产配置转移和杠杆四个因素。从表象上看,股灾的主要表现是:在景气繁荣的诱因下,投资者的欲望远远超过了市场所能提供的,或者是投资者的欲望远远超过了市场能够实现的速度。当大多数投资者发现这种欲望短期无法实现之时,就是股灾开始的时候。我国2015年6-9月股市出现大幅波动的主要原因是杠杆因素,而2016年1月份的股灾是熔断机制的水土不服。本文以史为鉴,通过金融历史上不同类型的股灾成因、演化和政府对策的研究,对比我国股市出现大幅度波动的实际情况,深刻反思并为我国资本市场未来发展路径和政策选择提出一些建议。本文总结了2015-2016股灾的成因分析,从资本因素;监管因素;市场因素;舆论因素四个方面对股灾成因进行剖析,梳理了股灾期间发生的具体事件。从导致股灾的核心因素来划分,历史上的重要股灾可以划分为杠杆驱动式股灾、经济泡沫型股灾。美国1929年股灾和是典型的杠杆驱动式股灾;纳斯达克泡沫和日本1990年股灾是典型的经济泡沫型股灾。A股市场6-8月期间的股灾从成因上看,有两个主要因素,一是上涨阶段没有基本面的配合导致估值水平极高;二是杠杆的滥用加大了市场的波动,另外还有部分热钱的影响。对比1987年美国股市的情况,适度的泡沫有效地支撑了当年美国经济转型。由于我国也处于经济转型的关键期,政府存在希望股市走强来支撑经济转型的动机,导致在股票市场的泡沫水平较高。股市出现大幅波动的情况下,政府注入流动性的举措基本上化解了杠杆对市场的冲击,得当的政策措施有望扭转股市大幅度波动对市场的负面影响,转危为机,实现A股市场的跨越发展。其次分析了股灾期间救市的得与失,并且参考了美国1929年、1987年、2000年纳斯达克泡沫三次股灾以及日本1990年股灾的起因、过程、结果、政府应对措施等,借鉴宝贵的历史经验对症下药为我国股市谋健康发展之路。在救市措施取得阶段性成效的基础上,我提出了对我国股市的治理分析。对应总结的成因分析提出一系列的治理意见,如应逐步恢复IPO;监管改革;把控制市场杠杆比例作为一项长期措施;加强市场异常波动监控;逐渐放开救市期间的严格管制;完善股票市场卖空制度等,加大经济改革力度,采取得当措施将这次危机转化为一次机遇,推动我国资本市场进一步成熟和发展,促进我国经济实现转型升级。