随着经济的快速发展,我国企业需要更多的资金来维持现有市场地位或谋求更多发展。然而,资本市场融资审批严格、融资成本高等现实条件与企业逐步增长的融资需求之间存在矛盾。在此背景下,股权质押融资方式凭借其融资便利、受限条款少、融资成本低、能保持公司控制权的优势深受资金需求者的青睐。据Choice数据库的统计,截至2017年底,有3433家A股上市公司进行了股权质押,占上市公司总数的比例高达99.80%,此时的中国资本市场呈现出“无股不押”的局面。但股权质押融资也存在平仓风险以及控制权转移风险,随着2018年股票市场整体下行,股权质押风险显著上升,爆仓事件频现。为防范股权质押风险,上交所、深交所及中登于2018年1月出台了《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2018年修订）》（以下简称“质押新规”）。在质押新规的影响下,我国股权质押整体规模下降,质押总市值由2017年底的6.15万亿下降到2022年3月初的3.68万亿,下降幅度达40.16%,A股质押总比例也由2017年底的10.86%下降到2022年3月初的4.77%,下降了 6.09个百分点,股权质押市场风险整体下降。但现阶段我国仍保有较大的股权质押存量,因此研究平仓风险的应对手段具有一定的政策启示意义。已有实证研究主要探究盈余管理、信息披露操纵等手段对平仓风险的缓释作用,较少有学者关注公司资本运作这一方式,更遑论对企业如何利用多种资本运作手段来避免大股东平仓风险进行案例分析研究。但现实却是资本运作已凭借操作灵活和实施有效的优点成为上市公司应对平仓风险的重要手段,因此,本文借助案例研究法,从深圳市科陆电子科技股份有限公司（以下简称“科陆电子”）大股东饶陆华的股权质押行为出发,研究了该公司如何利用资产重组、股份回购、高管增持和股权转让四种资本运作手段来缓解平仓风险以及每种手段相对应的实施效果,以期从大股东股权质押行为入手,打开大股东行为影响上市公司决策的黑匣子,对股权质押和资本运作的研究领域做出增量贡献。研究发现,上市公司试图借助资本运作的停牌和提振股价两方面作用来缓解大股东股权质押平仓风险。在停牌期间,大股东补充、解除质押的行为对平仓风险的缓释作用明显,但资本运作并不能显著地提升股价,因此对平仓风险的缓解作用不明显。具体来看,首先,科陆电子宣布资产重组是想通过停牌来缓释平仓风险。在停牌期间,大股东通过解除质押降低了质押比例,进而降低了平仓风险。其次,科陆电子股份回购和高管增持是想通过提振股价来缓释平仓风险,但在经济下行和公司股价持续下跌的背景下,这两种手段未能提振股价,对平仓风险的缓解作用较弱。最后,科陆电子股权转让是想通过停牌和提振股价双重机制来缓解平仓风险。在停牌期间,大股东多次解除质押,降低了质押比例,极大地缓解了平仓风险。同时,股权转让促使公司股价在短期有了小幅上涨,对平仓风险有一定的缓解作用。因此,本文的研究贡献主要有以下几点:第一,本文采用案例研究法讨论了在大股东面临股权质押平仓风险时,上市公司如何利用资本运作来帮助大股东度过危机,这对于资本运作缓解平仓风险相关案例研究的缺乏起到了填补作用。第二,学者主要对平仓风险的应对措施展开研究,但较少有研究关注这些措施的效果。本文分别对科陆电子运用的资产重组、股份回购、高管增持和股权转让四种资本运作手段对平仓风险的缓解效果展开分析,对平仓风险应对措施效果的研究领域做出了增量贡献。第三,本文发现科陆电子主动申请停牌来为大股东补充质押、解除质押争取时间,对停牌动机的研究领域做出了增量贡献。第四,本文认为上市公司有动机进行资本运作来帮助大股东度过股权质押平仓风险,从股权质押角度出发丰富了资本运作动机的研究。