金融供给侧结构性改革是我国经济发展的重要战略,金融的发展对经济具有重要支撑作用。在双循环新发展格局下,如何进一步引导资源高效配置,增加国内国际两个市场动力,发挥金融市场的作用,也成为金融当局重要的思考方向。而利率、汇率和国际资本流动作为调节和反应货币流通和资金融通的变量,也成为金融体制改革重点关注的因素。2001年加入WTO之后,我国越来越多考虑金融市场机制与国际接轨的问题。利率方面,参考国际利率市场化的改革经验,我国1996年之后开始循序渐进地展开利率市场化进程。到2021年为止,市场化改革进程基本完成,成效显著。汇率方面,自2005年汇改之后,人民币兑美元汇率开始长期下降,人民币出现长达几年的升值期,在2015年再次大幅度调整汇率报价机制后,人民币开始呈现双向波动趋势,保持良好发展。国际资本流动方面,得益于利率市场化改革和汇改的进行,我国短期国际资本流动在2005-2015年间保持明显的双向波动,但近些年来受到许多国际事件冲击,呈现较明显的避险流出状态。短期国际资本流动频繁和大规模的流动会加大金融市场的风险,不利于金融改革的有序进行。2008年金融危机使得国际市场出现许多联动反应,资本外逃导致国际汇率出现许多动荡,受此影响,中国减缓了人民币升值的速度,不断调整出口导向型为主的经济发展结构,同时加大了对国际资本流动的监测。这些连锁反应充分显示,利率、汇率和国际资本流动之间存在有效的传导,这些传导途径并非单一的而很可能是双向的。要想充分利用利率、汇率和国际资本流动三者之间的相互影响,发挥它们引导资金流动、发挥资源配置的作用,需要厘清三者之间相互作用的传导效果和机制,准确把握政策的实施力度和方向。针对上述背景和现状,本文紧紧围绕利率、汇率和国际资本流动三者展开研究。本文的写作主要分为四章,第一章即绪论,首先论述本文的研究背景及意义,接着重点介绍三者现有的文献成果和基础理论,梳理三者之间的关系和传导机制,为论文研究建立理论基础。第二章则分析了我国利率市场化改革、汇率制度改革和国际资本流动的现状,直观观察三者之间的现实联系,为论文研究建立现实基础。第三章则选取数据进行处理,对数据序列进行单位根检验和协整检验,运用VECM模型分析三者之间的模型关系,并通过脉冲响应分析三者之间的传导效果。第四章即最后一章,根据实证结果总结得出本文的结论,并针对三者之间的传导关系以及发展现状,分别对汇率、利率和国际资本流动的发展提出相关的政策建议。根据VECM模型的结果,本文主要的结论有:第一,从短期看,短期国际资本流入对利率存在显著的负向影响。这可能是因为短期资本流入使得央行外汇增加,为了稳定汇率、保持合理汇率水平,央行提高市场流动性,增加人民币投放,从而使得作为资金价格的利率下降。而汇率对利率的影响在短期和长期内均不显著。第二,利率对人民币兑美元汇率在长期内有正向影响,即利率的上升长期上意味着人民币的贬值。短期国际资本流入短期内对汇率具有负向影响,即短期资本流入会使得人民币升值。第三,利率对短期国际资本流动在短期和长期上均呈现负向影响。即利率上升会使得短期资本流出,这与现实状况有些差异。一般来说,利率上升,短期内会吸引套利资金流入,吸引外国投资。形成原因可能与避险情绪、两国利差、投资环境等大环境相关。汇率对短期国际资本流动的影响却并不显著。根据脉冲响应分析,本文得到的结论有:第一,在未来,利率对汇率具有负向冲击作用,对短期国际资本流动则有正向的冲击作用。在直接标价法下,也就是说,利率的提高,使得汇率出现向下运动的趋势,即利率的提高会引起本币的升值;第二,汇率对利率具有负向冲击影响,对短期国际资本流动则呈现正负交加的状态。汇率对利率的影响始终呈现轻微的下降趋势,而汇率升高,即本币贬值,一开始导致短期国际资本流动减少,之后呈现增加状态。这与现实经验有较大的差异,一般来说,人民币升值发生后,国际资本流动出于套利、套汇等机会,才会进入中国市场;第三,国际资本流入在未来对利率形成正向冲击,对汇率的影响方向则由负转正。短期国际资本流入的增加使得监测部门做出反应,在国内货币供应量增加的情况下,为使总量市场上的货币总量保持稳定,货币当局提高利率。国际资本流动流入导致本币经历先升后贬的趋势。这可能是因为,资本流入短期内会提高货币需求,但由于货币政策的稳定性,本币在供应量保持不变时会带动货币升值。长期内资本开始外逃,货币则重新面临贬值压力。针对以上研究结论,本文提出的政策建议主要为:汇率方面,要加快发展和完善人民币中间汇率形成机制,尊重市场机制的决定性作用;坚持稳步推进人民币国际化进程;加强金融市场和金融工具创新,完善外汇市场。利率方面,要坚持推进货币市场的市场化改革,疏通货币政策的传导效果和机制;完善利率风险的内控机制和管理机制;坚持改革和完善基准利率报价机制。国际资本流动的管控方面,加强对国际资本流动的渠道、规模监管,建立安全稳定的金融监管体系;发挥利率、汇率对国际资本流动的传导作用,建立三者相关的金融风险指标评估体系;加强国际合作。