2010年以来我国光伏行业始终保持强劲的发展势头,并在2018年成为战略性新兴行业。光伏行业的成长离不开政策的支持,而高频率新政策的出台会极大程度上改变企业决策与经营业绩。自2013年以来国家能源局、发改委在不断下调光伏上网电价与电价补贴,2018年5月31日的电价新政再一次极大程度地削减了电价以及补贴力度,该政策长期有利于产业可持续发展,但在短期属于抑制性产业政策。2021年2月我国光伏巨头之一——协鑫新能源发生了债务违约,根据其2020年年报所述,该违约与产业政策的变化相关。本文通过案例研究回答以下问题:光伏行业政策的变化是否影响了协鑫新能源近些年的决策?协鑫新能源债务违约的原因是否完全取决于光伏行业的政策变化,是否有内部的原因?协鑫新能源的这次债务违约是否会让该公司一蹶不振?本文在案例研究中通过财务数据的趋势分析、对比分析、与宏观数据的匹配,运用宏观经济政策与企业微观决策的传导机制、财务困境成因两大理论进行研究探讨,对产业政策变化与企业决策的关系进行分析,并对决策效果以及债务违约的内外部成因展开探讨,同时适当评估了协鑫新能源通过尽早变卖电站、提前债务重组协商、发行新股获取现金流方法的有效性。本文具有以下创新;运用上述两大理论,探讨了产业政策、企业投融资决策与财务困境的三者关系,概括出协鑫新能源财务困境出现的各种原因,并将内外部因素的影响程度做出排序,进而为光伏等战略性新兴行业的管理者提供实践参考;采用事件分析与案例分析方法,观察市场对协鑫新能源投融资决策的预期与实际财务效果进行对比,同时对“531”电价新政出台后的市场反应与产能变化进行对比,减少在对该政策定位判定上的主观推断。关于产业政策变化与企业决策的关系,本文主要从产能与产出、投融资决策进行分析,发现:协鑫新能源选择在2015至2017年产业政策景气时增加产能,在2018年后不景气情况下缩减自己的产能,但生产效率得到了提高。在电价与补贴较为可观的产业政策下,协鑫新能源在2015至2017年存在过于激进的投资行为,其融资现金流也在逐年增加;2018年电价新政发布后,随着电价与补贴的逐步降低,协鑫新能源迅速缩减自身投资并开始偿还债务。纵然产业政策的变化对协鑫新能源的投融资决策有较大影响,但同样的政策变化对同行业公司产生了不同影响。协鑫新能源债务违约有内部原因与外部原因。外部方面,出于较高的敏感性,2018年“531”电价新政导致的电价的下跌会极大程度上减少光伏发电项目的回报率。鉴于协鑫新能源每年的收入都高度依赖电价补贴,其能从2018年下半年及以后新入网的光伏项目获取的投资收益将大大减少,致使未来偿债能力下降。但协鑫新能源发生债务违约的原因主要在其内部。首先,协鑫新能源前期为寻求发展,在自身主业造血能力不足的情况下仍过度融资,发行此优先票据的目的是为了以新债还旧债,未让公司的股价得以短期提升;第二,其总资产收益率总体低于行业其他头部公司,体现协鑫新能源在投资项目成本控制上存在不足;第三,投资收益低、资本结构不稳健以及短期偿债能力不足是其债务违约的内在原因;第四,高财务风险会放大同样的产业政策变化带来的影响,致使协鑫新能源需寻求更快速的资金回复以偿还负债,而无法像其他公司一样在2019年后恢复投资规模。协鑫新能源债务违约案例为该行业提供了重要的管理实践参考:管理者对外部政策需做出及时应对、有效控制财务杠杆并注重成本管理。本文也存在一定不足,例如只选取了补贴与电价两个维度的相关产业政策进行案例探讨,在对比公司的选择上存在可改进空间等。