本文利用2011年1月4日至201 8年5月31日沪深300指数成分股的5分钟高频数据研究了中国股市的系统性共跳。本文主要采用Caporin等(2017)的共跳检验方法识别系统性共跳,在此基础上研究了系统性共跳日的基本特征以及共跳与交易量之间的关系,并通过logit模型实证分析了引起系统性共跳的原因,此后参考Fama-French三因子模型并结合中国股市特点构建了市场风险因子、市值因子和账面市值比因子以及相关投资组合,并检验了因子和投资组合两两或多者之间的共跳。实证结果表明:中国股市的大多数系统性共跳发生在股市开盘后的5分钟内,这种现象主要原因是中国A股市场上受到的重大消息冲击一般发生在前一日收盘至当日开盘这段时间。不同交易量的股票对于系统性共跳的检验效果有着显著区别,交易量越大的股票,在受到冲击后反应越快越剧烈,越容易发生跳跃,因此那些交易量更大,更为活跃的股票集合对于共跳的检验效果要更好。除了证监会、央行等机构的发布的重大市场政策和公告会导致系统性共跳外,外围股市尤其是美股的巨幅变动也会使次日中国股市发生系统性共跳。此外,2015年下半年股灾作为一个比较持久的系统性事件冲击,也大大增加了发生系统性共跳的概率,在此期间,系统性共跳表现出明显的积聚性。通过在A股市场内构建投资组合来做多并不能有效消除投资组合与市场之间的共跳,这主要是由于中国股市本身的系统性风险太高,导致不同投资组合之间都具有很强的相关性,且单纯构建多头投资组合的投资策略,虽然会很好地分散个股的非系统性风险,但其本身也是让投资变得更为整体和系统性的一个过程。而通过多空组合构建的SMB因子和HML因子,两者与市场之间的相关性较低,有效地对冲掉了与市场之间的大部分共跳。