在我国调整和促进经济发展的众多手段中,货币政策是最重要的工具之一。经过多年的实践,我国中央银行对货币政策工具的使用日趋成熟,在运用货币政策工具对宏观经济发展进行调节方面也收到了比较良好的效果。但是随着经济开放程度不断提高,我国货币政策的效果有所下降。如扩张性的货币政策没有能够有效地抑制通货紧缩,提高法定存款准备金率的从紧的货币政策也没有很好的抑制经济过热的势头等。导致这种结果的原因是多种多样的。其中,现行人民币汇率制度和资本流动状况是重要的两个影响因素。在本文中笔者将汇率制度、资本流动状况和货币政策有效性完全纳入一个研究框架之下,全面系统地分析了汇率制度和资本流动状况对货币政策有效性的影响。全文共分四个部分:第一部分,在阐述了货币政策有效性定义的基础上,回顾了蒙代尔—弗莱明模型、克鲁格曼“不可能三角”及扩展“不可能三角”这些著名的关于开放经济下货币政策有效性的经典理论,并对上述理论的适用性进行了简单的分析评价,作为全文的理论依据和指导。第二部分,全面系统地分别论述了汇率制度和资本流动状况对货币政策有效性的影响。在开放经济条件下,汇率不仅是影响贸易收支的变量,而且成为影响一国宏观经济政策、国际收支平衡、国内物价水平和就业的重要变量。汇率制度影响货币政策最终目标,而且由于强制结售汇制度和维持汇率的稳定造成了货币中介目标货币供给量的内生性增强,外汇占款成为货币供给的主要渠道,大量外汇占款还改变了货币供给结构和货币政策传导过程,加大了货币政策的操作难度。此外,现行的汇率制度还削弱了货币政策利率传导机制,阻碍了我国利率市场化的进程。此后,在介绍了我国资本与金融账户开放状况和大量隐性资本流入流出的情况下,详细地阐述了资本流动对我国货币供给和利率政策产生强烈冲击的路径依赖,并且指出资本流动逐步放开增加了维持固定汇率制度的成本,同时资本与金融账户的放开伴随而来的外资银行的进入也使得我国货币政策工具产生直接作用的覆盖面不断缩小,使货币政策的作用产生“泄漏”。第三部分,也是全文的一个重点部分,笔者将开放经济下九十年代以来我国货币政策实施分为三个阶段,并对其实施效果进行了分析评价。总结了在资本与金融账户自由化推进过程中,为了维护汇率的稳定,货币政策有效性受到了强烈冲击,