近年来,发生了许多热门的多空交战的例子,例如:瑞幸咖啡（Luckin Coffee）等经典案例。2020年7月31日,财政部表示,自2019年4月起至2019年末,瑞幸咖啡公司通过虚构商品券业务增加交易额22.46亿元。在这起事件中,公司管理层为了个人短期利益操纵财务数字以推升股价。在众多的做空投资案例中,可以见到管理层常常因为市场上对于公司的卖空压力大而宣告股票回购计划,将公司股票买回应对,进而向市场表达管理层对公司股价的信心。造成这种管理层与卖空者的分歧可能有两种:1、股票回购作为管理层常用的工具,通常也与管理层短视有关,即管理层有可能会为了满足盈利要求或是股息需求,放弃了净现值为正的投资项目,进而损害公司股东的利益。2、管理层内部可能掌握了私有信息,私有信息也许是卖空者无法得知的好消息,当公司股票卖空力道过大时,公司管理层掌控着私有信息并认为公司股票价格被低估,则通过回购股票的方式来应对。因此,本文将研究重点聚焦于管理者与卖空者的分歧。本文以2001年至2020年台湾地区股票回购数据为切入点,结合股票回购公司的卖空历史数据进行实证研究,并综合已有文献,对中国台湾地区管理层与卖空者之分歧进行实证。研究发现,同是高回购的条件之下,高卖空的比率为30.14%,低卖空的比率为18.28%,在卡方检验下,11.86%的差异依然显着。再者,这种分歧有可能是公司特征所驱使的,所以再加入公司特征变量,如:公司总资产、公司市值、现金比率、营业收入比率等变量进行回归,并控制季度效应后,高卖空公司回购股票的可能性高出0.7个百分点,代表在台湾地区股市确实存在管理层与卖空者的分歧。模型构建使用固定效应模型和Fama-French模型进行检验,研究结果发现,1、在低回购的组合中,高卖空的投资者相较于低卖空的投资者可获取超额收益,意即在正常情况下,市场上的投资者通过自身的投资分析能力鉴别是否需要对股票进行卖空交易或是加大股票的卖空力道。2、在高卖空的条件下,进行高回购的股票组合相比低回购的股票组合要具有显着的超额收益,当公司股票的卖空力度加大时,台湾地区上市公司管理层进行股票回购应对,在高回购的组合下相比低回购的股票组合要有显着的超额报酬,也就是在管理层与卖空者产生分歧时,投资高回购组合能够获得超额收益。说明公司管理层具有内部信息,这些信息可能是对未来公司的发展或是对公司财务状况的利好信息,在卖空力度过大时,公司股票相对低估,股票价格下跌之低位时,管理层基于公司未来的发展基础上,加大股票回购的程度。