在激烈的市场竞争中,公司为求生存和发展,以追求价值最大化为目标从事各种生产经营活动。企业价值反映的是公司的经营成果,是公司经营的业绩和效率,体现了企业资金的时间价值、风险和持续的发展能力。企业价值是一个相对长期的指标,是21世纪企业重要的商业语言。而企业价值最大化目标的实现依赖于科学有效的财务决策。在资金短缺和不确定性增大的市场环境下,如何选择合理的财务政策,增强风险应对能力并实现可持续发展已成为企业亟需解决的关键问题。财务弹性作为资本结构理论的分支和延伸,引起了国外学者的广泛关注。财务弹性与企业的融资决策、投资决策、股利分配决策密切相关。是否保持财务弹性以及财务弹性水平的高低是企业管理者、股东、债权人、债务人等利益相关者不同动机博弈的结果,也是宏观经济环境、产业政策、市场竞争程度、企业内部治理等因素综合作用的结果。由于资本市场存在各种摩擦因素,为了抓住未来的投资机会以及应对未来的不利冲击,企业需要保持一定的财务弹性。从而,企业的融资与投资行为将作出相应的调整,这最终会影响到企业的价值。当前,我国经济处于快速发展与转型的重要时期,中国企业迫切需要提高经营管理水平与自主创新能力,改变经济增长方式。企业在进行产业升级、技术创新的过程中既面临大量的潜在投资机会,也面临着市场与环境变化的不确定性。关注我国企业的财务弹性情况并开展相关研究对于把握中国企业的财务行为,引导其进行合理的财务决策具有重要的借鉴意义。主要内容及观点：本文借鉴国内外学者对于财务弹性的最新研究成果,从债务水平、现金持有量水平、内部积累能力和营运能力等几个方面衡量企业的财务弹性水平,研究了财务弹性与企业价值之间的关系问题。主要包括：(1)财务弹性的存在是否会影响企业的价值；(2)财务弹性的高低对企业价值的大小是否具有不同的影响；(3)在企业发展的不同阶段,财务弹性对企业价值大小的影响是否具有差异性。文章的主要内容共分为五部分。第一部分是导论,介绍了本文的选题背景、研究意义、研究内容、框架与研究方法。第二部分是理论基础与国内外现有文献的回顾,理论基础主要介绍了两要素关系的理论背景,具体包括：自由现金流量假说、委托代理理论、实物期权理论。在文献回顾中列举了财务弹性与融资、投资以及企业价值关系的研究文献,分析、总结了目前财务弹性的研究现状和方向,并进行了简单评述。第三部分对财务弹性与企业价值进行了理论分析。先后介绍了财务弹性的概念、特征以及企业保持财务弹性的动机、渠道；企业价值理论的涵义、评估方法；利用实物期权理论,深入剖析了财务弹性对企业价值创造的作用机理；从战略管理与风险预防、投资政策、经营管理水平这几个方面阐述了财务弹性对企业发展的重要作用。第四部分是实证研究。在理论分析的基础上提出假设,以我国2004-2011年制造行业A股上市公司作为研究对象,通过因子分析法计算财务弹性指数,并构建财务弹性与企业价值关系的多元回归模型,进行实证检验。通过整体回归和分组检验来验证财务弹性与企业价值的关系。回归结果表明：财务弹性与企业价值之间的关系呈倒U型结构。保持财务弹性应遵循适度性原则。对于成长性较好的公司,更应该保持财务弹性。第五部分根据分析得出研究结论、政策建议、研究展望等。企业保持适度的财务弹性,对于贯彻企业的柔性管理战略,提高企业对风险的防范能力,提高企业价值具有积极的意义。但是,也应考虑保持财务弹性所带来的成本,比如,放弃负债的税盾效应,增加企业的代理成本等。所以,上市公司应综合评估财务弹性,而不要一味地追求过高的弹性水平,企业应在收益与成本之间进行权衡,分析自身的发展状况,选择适合自己的财务弹性水平。而如何把握这个“度”,主要取决于企业对内外部环境的评价,如行业竞争程度、企业所处的发展阶段等。如果企业的弹性水平较低,那么有迫切提高财务弹性的需要。提高财务弹性的主要途径有：(1)依靠产品创新来扩大销售,依托主营业务的发展增加企业经营活动中的现金流量。(2)善于利用商业信用,加快资金周转,提高资金使用效率。掌握企业资金的库存情况,做好资金支付安排计划。保持生产与销售的紧密衔接,加快商品的周转速度,避免存货积压。(3)加强企业内部财务管理能力,减少不必要的非经营性支出,开源节流,避免资源的浪费。(4)加强与银行等金融机构的往来,建立良好的合作关系。(5)合理选择股利政策。通过营造良好的企业形象和保障股东权益,提高企业未来外部融资的能力。本文贡献：目前我国对于财务弹性的研究处于初始阶段,我国学者对财务弹性的研究还十分有限。本文的贡献主要体现在：(1)研究视角方面。国内学者对与财务弹性相关的现金流、财务杠杆等单方面的研究较多,但将两者相结合起来形成财务弹性的研究还比较少。本文通过分析财务弹性的来源、特征及对企业价值的作用机理,将财务弹性研究与企业财务管理活动结合起来,拓宽了现有的研究领域,为财务弹性理论的深入研究奠定了基础。(2)指标选取方面。对于是否具有财务弹性的划分,以前学者也主要是采用多以财务杠杆或现金流描述企业的弹性情况。对财务弹性的衡量缺乏精细化的设计,没有综合考虑形成财务弹性的各要素,也没有形成系统、完善的评价体系。由于影响财务弹性的因素是多方面的,单一的财务比率不能总括财务弹性水平。本文通过分析财务弹性的影响因素和来源,构建了一个综合的财务弹性指标体系,全面反映了企业的现金流量能力、杠杆大小、内部积累能力、营运能力、外部股权融资能力,丰富了财务弹性的内涵。(3)研究结论方面。目前关于财务弹性对企业融资政策、投资政策影响的文献较多,也有部分学者探讨了财务弹性与企业价值之间的关系。本文认为：财务弹性对企业的价值不仅体现在当期,更重要的是体现了企业未来的发展能力。采用实证的方法首次检验了财务弹性水平与企业价值之间呈倒U型关系,具有一定的前瞻性。而且,考虑到企业发展的生命周期性,将成长性因素包含到企业价值评估中,财务弹性的作用对处于成长期和发展期的企业尤为重要。