股利信号理论和代理成本理论是解释股利政策的重要理论,两种理论均源于内部人(控股股东或管理者)与外部人之间的信息不对称,认为股利支付可以降低代理成本或者作为信号传递公司有价值的信息。股权分裂使得转型时期的中国存在不同于发达国家的“股利之谜”,现有的研究将股利政策代理成本理论和信号理论割裂开来直接应用于中国上市公司的分析,难以解开股利之谜。事实上,具有绝对话语权的内部人(控股股东或管理层)既可能利用股利政策的制定权获取控制权收益,也可能在一定制度约束下选择股利作为信号的发送装置,而要验证公司内部人发放股利是满足控股股东利益侵占的需要还是基于效率逻辑将股利支付作为信号的发送装置必然需要考虑其整体的信息披露策略,必须首先考察公司一定股权结构下的信息不对称程度差异,信号理论和代理成本理论的结合有助于该问题的解决。本文主要基于股利政策的代理理论与信号传递理论,借助金融市场微观结构理论中关于信息不对称的衡量指标,立足于我国上市公司特有的股权结构特征和集中股权结构下终极实际控制人的行为特征,考察信息不对称前提下股权结构与股利政策的关系,解释在现有的制度背景下公司股利决策动机是如何在控股股东自身利益最大化与利用股利发送信号实现企业价值最大化之间进行选择的,不同的股权结构下是否不同,从中发现我国上市公司股利政策的运行规律和机理,为补充与完善股利政策理论提供一定的经验依据,也从中揭示出不同股权结构特征公司的治理效率差异,为改进上市公司股权结构提供政策性建议。围绕集中股权结构下控股股东和中小股东之间的代理冲突,本文对信息不对称理论、代理理论和股利政策理论进行概述的基础上,实证检验了中国上市公司股权结构与股利政策的关系,主要包括以下几个方面的内容：(1)考虑到内部人是否选择股利支付作为信号的发送装置必然与其整体的信息披露策略有关,从终极所有权视角探讨股权结构对信息不对称程度的影响,为不同股权结构特征的大股东通过控制信息获取控制权私利寻找经验证据。采用独立样本t检验方法和多元回归方法检验了中国上市公司股权结构对信息不对称的影响,多元回归分析表明,股权结构能够影响信息不对称程度：终极控制权与所有权的偏离程度与公司股票在市场交易中的信息不对称程度显著正相关,基金持股比例与信息不对称程度显著正相关：控股股东所有权比例与信息不对称在1%的置信水平上显著负相关,拥有较低持股比例的控股股东有较强的动机控制和隐藏信息；股权制衡度与信息不对称显著负相关；国有控制公司的信息披露质量显著高于非国有控制公司,基于终极控制权与所有权两权分离度分组的t检验显示：两权分离组的信息不对称程度显著高于未分离组；两权分离组的基金持股比例显著高于未分离组,再一次说明基金等机构投资者并未有效地促进公司的信息披露、改善市场信息不对称程度。(2)采用事件研究法,选择2009年和2010年年度股利分配预案公告作为信息事件,用股票交易的高频数据考察股利公告前后市场信息不对称的变化,Wilcoxon秩和检验结果表明,我国当前的股利政策具有一定的信息内涵,派现公司和未派现公司、低派现公司与高派现公司,股利公告后对于信息不对称水平的影响存在显著不同,派现样本组的公告后信息不对称水平显著小于公告前；一元回归分析表明,股利支付率较高的公司,股利政策能够显著地降低股票交易中的信息不对称水平,改善公司股票交易的信息环境,即信息不对称降低的程度与现金股利支付率正相关,说明较高的现金股利支付率能够更好地降低投资者之间的信息不对称程度,股利公告对同时发布的盈余公告存在一定的确证效应。(3)采用终极所有权的股权度量方法,利用Probit二元选择模型和多元回归分析从股利支付意愿和股利支付率高低两方面分析上市公司股权结构与股利政策之间的关系,检验了股权结构对股利政策的影响,得出如下结论：公司的股权结构特征显著地影响着公司的股利支付意愿,即国有控制股东相对非国有控制股东更愿意实施现金股利支付,机构持股比例较高的公司更有可能进行现金股利支付,控股股东所有权比例与公司股利支付意愿正相关,但终极控制权与所有权的偏离并未降低公司的股利支付意愿,结果显示两权分离度越大的公司,反而越有可能实施股利分配。Probit回归分析显示,影响成熟市场上市公司股利支付意愿的一些常规的因素如留存收益比率、盈利能力、企业规模等也显著影响我国上市公司的股利决策；股权结构对现金股利支付水平的影响较之其对股利支付意愿的影响,显著性明显降低,表现在：国有控股公司虽然股利支付意愿高于非国有控制公司,但股利支付水平低于非国有控制公司；终极所有权比例和两权分离度对股利支付水平的影响并不显著,基金持股比例与股利支付率之间也并不存在显著的相关性；股权制衡度与股利支付率之间存在显著的正相关性,说明其他大股东的存在间接起到了相互监督和制衡的作用；股利支付水平并不能显著反映出公司的股利支付能力,股利支付率决策的随意性较强。本文的研究表明,股权结构的差异是影响公司股票交易中信息不对称水平和公司股利政策的重要因素,股权结构具有一定的公司治理效应：终极控制权与所有权的偏离程度加剧了信息不对称的水平,但公司内部人并未通过较高的股利支付改善信息环境；基金等机构投资者并未有效地促进公司的信息披露和促使上市公司增加股利支付；终极所有权比例较低的控股股东不愿意选择股利支付,而有可能利用对信息和未分配现金流的控制获取控制权私利；其他大股东的存在不管从信息披露还是从股利支付方面都能在一定程度上抑制控股股东的侵占行为,发挥制衡作用；国有控制公司的信息披露质量显著高于非国有控制公司,但其股利支付水平并未体现出其支付能力。最后,本文在总结相关结论的基础上给出政策建议,包括加快股权结构的改革、完善股权制衡机制；加强对关联交易、资金占用和违规担保的治理,促使控股股东基于自身利益最大化的股利支付；建立股东类别表决机制,鼓励中小股东参与公司治理和加强对机构投资者的监管等等。