股利政策作为企业三大财务活动之一,一直受到国内外学者们的密切关注。上市公司获得盈余之后,不仅应该考虑企业再投资,还应该考虑对投资者的股利回报。我国市场上,长期存在低股利、不分配股利的现象,这种行为不仅直接损害中小股东的投资收益,也向市场传递着公司经营业绩不佳的信息。股利政策的制定和股东、债权人的利益密切相关,同时也关系到公司未来的发展,良好的股利政策可以传递公司经营良好的信号,增强投资者对公司发展的信心,有利于公司的长远发展。证监会为了鼓励上市公司分红,先后出台了很多指导性政策,对长期不分红公司的再融资行为进行约束,以及加强不分红公司的信息披露,政策实施以来,我国现金分红情况改善明显,分红金额有显著提高,上市公司分红比例也上升了,行业分红情况出现结构性改善。但是,上市公司的整体分红率仍较低,分红的连续性、稳定性和可预期性都不高,依然存在多年不派现、少派现的“低派现”股利政策公司,为此,研究在强监管下仍然采取低股利政策的企业,分析其形成的原因及合理性,危害性,提出改进的建议是有重大意义的。本文以医药制造类公司广济药业为研究对象,对其过去长达十年不分红的动因进行分析,评价“低派现”股利政策带来的经济后果。首先以自由现金流量理论、代理理论论多种经典理论为基础,从盈利能力、自由现金流量、投资情况、融资情况、股权结构、内部控制分析广济药业连续十年不分红的原因,并判断主要动因,结果表明公司近三年盈利能力增强,但盈利稳定性和持续性不强,受到企业产品单一因素的影响,需要向多元化发展,处于企业生命周期的成长期,需要大量的流动性资金。但在拓展新领域,扩大规模的投资活动中,资金使用效率低,自由现金流量不足,存在过度投资,偿债压力大,所以分红能力不高。结合公司的股权结构、内部控制、行业特征进行分析,表明相对分散的股权使得企业进行分红的意愿不强,地方国有企业的属性致使政府干预企业投资的行为加强,过度投资使企业可进行利润分配的自由现金流量更少。同时,内部治理机制存在一定的缺陷,共同导致广济药业长期实行不分红股利政策,而半强制分红对其股利政策没有起到约束作用。长达十年不分红后于2017年现金分红,是受到社会公众舆论监督的结果,2018年仍没有进行连续分红。低股利政策不仅损害了中小股东利益,还受到再融资约束,上市20年从未在资本市场成功融资,曾尝试一次定向增发、一次配股、一次公司债券发行均未成功,限制了企业发展。最后,分别从监管机构、公司自身角度提出优化股利政策、改善公司盈利的建议,也为上市公司的股利政策制定提供借鉴。