2000年以来，大宗商品市场牛市重现，再次成为全球经济中的一个热点。伴随着市场关注度提高的是市场越来越多的用“金融属性”一词来解读大宗商品市场经常出现的短期内价格巨幅波动。“金融属性”一词出现的背景是宏观经济运行，金融货币政策，金融投机资本以及商品期货等金融衍生品工具对大宗商品市场的影响力越来越大。单纯的使用商品供需、供需双方之间的关系等“商品属性”来解读大宗商品市场已变得越发困难。并且就“商品属性”而言，资源稀缺显现以及定价机制之争也给大宗商品市场带来了很多的影响。这些新情况的发生，使得大宗商品市场存在着诸多亟待验证又有待研究的问题。本文将立足于“商品属性”和“金融属性”来对大宗商品市场展开研究。　　 按照市场的流行解读，“商品属性”是指供需基本面以及供需双方之间关系对大宗商品市场的影响。针对供需基本面以及供需双方之间关系对大宗商品市场影响已存在较好的研究基础。价格理论、产业组织理论和自然资源经济学均对大宗商品市场有着广泛的研究。但这些研究中也存在着两方面的不足。一是针对具体商品特征对价格影响的实证分析不够细化，供给、需求、资源稀缺程度等指标对价格影响的量化分析还不多见。二是对忽略了对商品定价机制方面的研究。事实上，商品定价机制在很大程度上决定了商品供需双方的利益分配格局。之所以存在这两方面的不足，很大程度上源于对商品供需双方全面关系解读的不够深入所致。故文本在研究“商品属性”对大宗商品市场影响时，首先通过构建大宗商品价格体系来对商品供需双方的全面关系做深入的解读，认为供需双方的全部关系由市场治理下的价格机制以及非市场治理下的定价机制两部分组成。市场治理下的价格机制侧重于研究供给、需求、资源稀缺程度对长期价格的影响。非市场治理下的定价机制方面则结合价值链理论分析了定价机制的类型，不同定价机制对应的风险收益配置格局及其价值链治理模式。并从资源稀缺和风险配置角度证明了为何会发生资源性商品主流定价机制从长期协议定价转变为市场指数化定价。　　 按照市场的流行解读，“金融属性”是指宏观经济运行、金融货币政策、金融投机资本以及商品期货等金融衍生品市场对大宗商品市场的影响。不同于“商品属性”方面存在较好的理论基础，“金融属性”方面的相关学术研究还非常的匮乏。金融属性在商品价格上是否存在显著的表征?金融工具和金融投机资本和商品价格有着怎样的互动关系?“大宗商品金融属性”生产的根源是什么?等问题均有待进一步的确认和研究。故本文在研究“金融属性”对大宗商品市场影响时，将从以下四方面展开：1、寻找金融属性在大宗商品价格中的表征，2、分析金融工具、金融投机资本和商品价格之间的互动关系，3、探索大宗商品金融属性产生的根源，4、重新认识商品期货市场在大宗商品价格发现中的作用及其在价格发现中地位。　　 本文一共分为六章。第一章导论--抛出选题。这章的主要内容有介绍选题背景、研究对象、研究意义、基本思路、框架结构、研究方法以及本文的创新与贡献。　　 第二章相关文献综述--寻求选题的理论支持。这章主要由三部分组成。第一部分是“商品属性”下的大宗商品市场研究的相关综述，主要内容有价格研究和定价机制研究。第二部分是“金融属性”下的大宗商品市场研究的相关综述，主要内容包括宏观经济运行、金融货币政策、金融投机资本以及期货市场对市场的影响分析。第三部分总结归纳前两部分理论研究中的不足与缺陷，并基于上述不足和缺陷，引申出了本文的主要研究内容。　　 第三章2000－2010年代表性大宗商品市场分析--寻求选题的证据支持。这章共由四部分组成。第一部分对2000-2010年代表性大宗商品市场的基本运行特征做了统计分析。第二部分分析了代表性商品期货价格和现货价格之间的关系。第三部分分析了不同代表性商品价格相互之间的关系。第四部分分析了这些代表性商品价格和经济增速、CPI、美元指数以及VIX指数之间的关系。　　 第四章商品属性下的大宗商品市场研究--分析实物商品相关方对市场的影响。这章主要由四部分组成。第一部分大宗商品的价格体系指出价格不能完整的刻画实物商品相关方的全部关系，和全部关系相对应的是一个以基准价格为原点，沿着时间、空间和定价机制三个维度延伸的价格体系。第二部分商品属性对价格的影响分别论证了供给、需求以及商品稀缺等因素对商品价格的影响。第三部分定价机制与资源性商品价值链，从价值链视角分析了资源性商品的定价机制问题。第四部分资源稀缺、风险再配置与资源性商品定价机制证明了资源性商品主流定价机制为何从长期协议定价转变为市场指数化定价。　　 第五章是金融属性下的大宗商品市场研究--分析非实物商品相关方对市场的影响。这章主要由五部分组成。第一部分是和大宗商品市场相关的金融创新。第二部分是实物黄金ETF和黄金价格之间的互动分析。第三部分是商品期货持仓和商品价格之间的互动分析。第四部分论述了为何存在大宗商品“金融属性”。第五部分论证了期货市场在整个大宗商品市场的作用和地位。　　 第六章是本文的结论与政策建议部分。本文的主要结论有：资源稀缺程度对商品价格涨幅有着显著的提振作用。定价机制在很大程度上决定了大宗商品实物相关方的风险收益配置格局。资源性商品主流定价机制存在着从内部转移定价→长期协议定价→市场指数化定价的演变路径。资源稀缺以及风险再配置是推动资源性商品主流定价机制从长期协议定价转变为市场指数化定价的关键性驱动因素。宏观经济形势和金融货币政策对大宗商品市场有着实时且重大的影响。金融工具和金融投机资本对大宗商品价格有着明显的市场影响力。但就期货价格发现过程中的力量对比而言，难言金融投机资本可以独大市场，商品的上游生产厂商对期货价格也有着明显的影响，并且其同时通过期货和现货两个市场来影响商品价格的可行性更大。大宗商品“金融属性”根源于大宗商品市场的连续运营以及大宗商品市场成为了整个宏观经济的一个风险承担点所致。相对于期货价格发现的是其合约到期时的现货价格而言，期货价格是为了更好地出清当前时刻的大宗商品市场或有资产负债表风险更为可信。从信息份额的角度来考察期货市场在大宗商品价格发现中的地位，可以发现期货市场在多数商品价格发现中所处的地位较高，但这不是一成不变的。归根结底，期货市场在大宗商品价格发现中的地位取决于市场参与者的选择。　　 本文的主要政策建议如下：1、理性看待大宗商品市场的新变化。大宗商品均衡价格的大幅上涨、定价机制从长期协议定价转变为市场指数化定价、宏观经济运行和金融货币政策对价格影响力变大，金融投机对价格的影响力上升是大宗商品自身价值提升，大宗商品市场优化自身价格发现效率，优化风险配置效率的结果。2、明确我国在大宗商品市场上的核心利益诉求。我国仍将长期处于城市化、工业化的发展阶段以及我国以进口初级商品出口制成品为主的贸易结构决定了我国在大宗商品市场的核心利益在价格合理情况下的大宗商品的稳定供给。其中价格合理的核心不在于长期的均衡价格，而在于短期内的价格波动是否会对整个经济造成重大伤害。3、发展商品期货市场，优化大宗商品价值链，谋求大宗商品定价权。商品期货市场的出现是大宗商品市场结构上的一次重要优化，也是大宗商品价值链的一次升级。商品期货市场的价格发现功能改进了市场出清或有资产负债表风险的效率，套期保值功能优化了整个市场的风险配置效率。金融投机资本通过期货参与大宗商品市场，不仅改善了整个市场的风险偏好分布，还带来了其在及时了解宏观经济运行和金融货币政策变动方面的比较优势。