2000年以来,国际大宗商品期货价格发生了巨大变化,主要原因在于机构投资者逐渐发现大宗商品期货市场是一处天然的“避风港”,将商品期货考虑进自身的投资组合中,可起到对冲风险的积极作用。大量资本涌入商品市场的同时,也促使商品的金融属性日益显现,使得商品与整个金融市场的联动性不断增强,其自身的价格也产生剧烈波动。在本世纪的金融危机中,能源、金属以及农产品市场均同时经历了繁荣期与萧条期。商品市场的“金融化”进一步增强了能源、金属及农产品市场的一体化程度,而这样的变化让监管者、投资者、生产者乃至消费者对分析这些市场受到冲击与波动反应之间有何联系产生兴趣。当下,经济学家的关注点主要集中于对商品期货市场与股票、证券等金融市场的相关性分析上,忽视了多个基础商品期货市场之间的溢出效应,已有的实证模型也不能全面地测度出市场间溢出效应的强度、规模及方向。因此,本文为进一步了解大宗商品期货市场的整体运行机制,更加深入剖析市场间溢出效应的时频变化,构建了基于广义预测误差方差分解的时频溢出指数模型,并选取四种国际主要的大宗商品市场——黄金期货市场、铜期货市场、原油期货市场及小麦期货市场,分别作为贵金属、工业金属、能源及农产品市场代表,从收益率溢出和波动率溢出两方面研究国际主要大宗商品期货市场间的溢出效应,从研究角度和分析方法上对已有文献进行补充。本文样本选取2000年1月5日至2019年5月10日期间日度数据,首先利用溢出指数模型分析静态溢出效应,从时域及频域两方面测度溢出效应的强度与方向,其次结合滚动窗口分析法研究溢出效应在不同时期的动态变化。研究发现,第一,国际大宗商品期货市场间呈现显著的信息溢出,且收益溢出效应强于波动溢出效应,收益溢出中铜市场是主要的信息传播者,其价格传递效应表现突出,而在波动溢出中,黄金市场占据主导地位,对其余期货市场具有较强的风险传递效应;第二,收益溢出主要表现为短期(一周以内)内迅速传播,而波动溢出的传递时间较长(一月以上),对外部冲击的反应较为持续;第三,大宗商品期货市场间总溢出效应具时变性,总溢出指数通常在经济动荡时期上升迅速且波动剧烈,在经济平稳时期表现平缓;第四,每个商品期货市场的净溢出效应同样具有时变性,对结构性突变反映敏感,且具备双向性及不对称性,并且再次证实了铜市场与黄金市场在收益溢出以及波动溢出中的重要作用。本文通过研究国际主要大宗商品期货市场收益率和波动率的溢出效应,探索市场间的联动关系和信息传递差异,旨在对现有的理论基础进行丰富与完善。该研究对机构投资者优化资产配置、降低投资风险以及监管部门准确把握市场动向均具有重大意义,希望可以为稳定大宗商品期货市场秩序提供一定的指导帮助。