企业并购是上市公司产业结构升级和优化的重要途径,有利于上市公司规模经济的实现。为了提高并购的效率、保障并购公司的利益,我国企业借鉴国外经验在并购交易中引入业绩补偿协议。从理论上讲,业绩补偿协议在缓解并购公司与标的公司之间的信息不对称、保护并购公司投资者的利益等方面起到了重要作用,但是在现实中,伴随着业绩补偿协议产生的高估值、高溢价、业绩补偿期后业绩大幅下降等问题频频出现,业绩补偿协议能否保护上市公司中小股东的利益受到了质疑。因此,本文从并购公司及其投资者的角度出发,研究企业并购中业绩补偿协议所带来的经济后果。本文以2009年-2019年中小板和创业板上市公司的并购交易数据为样本,对并购交易中业绩补偿协议所带来的经济后果进行研究。本文将业绩补偿协议所带来的经济后果按照发生的时间顺序分为并购交易发生时的并购溢价率、并购公告期并购公司投资者的短期超额收益、并购公司业绩补偿协议期内的长期绩效和并购公司业绩补偿协议期后的长期绩效,分析业绩补偿协议在不同时间阶段所带来的不同经济后果。通过理论分析和实证检验,本文得出以下主要结论。第一,存在业绩补偿协议的并购交易,并购溢价率显著更高。第二,存在业绩补偿协议的并购交易,并购公司并购公告期的累计超额收益率显著更高,表明签订业绩补偿协议能够提高并购公司投资者的短期收益。第三,存在业绩补偿协议的并购交易,并购公司业绩补偿协议期内的长期财务绩效和市场绩效均显著更高。进一步回归结果表明,并购溢价在业绩补偿协议与并购公司业绩补偿协议期内市场绩效之间起到中介作用。第四,存在业绩补偿协议的并购交易,并购公司业绩补偿协议期后的财务绩效显著更低,但市场绩效无显著差别,表明业绩补偿协议对并购公司市场绩效和财务绩效的积极影响不会延续到业绩补偿协议期后。在业绩补偿协议期内,签订业绩补偿协议能够有效保护并购公司及其投资者的长期利益,但是业绩补偿协议期后,并购公司及其投资者可能会蒙受损失。进一步分析发现,业绩补偿协议所带来的并购溢价率上升是并购公司业绩补偿协议期后财务绩效降低的原因之一。尽管业绩补偿协议在我国企业并购中的应用已相对普遍,但与之相关的实证研究数量较少,本文的实证研究从并购公司及其投资者的角度出发,创新性的选取了购买并持有超额收益率和经济增加值增长率作为并购公司长期市场绩效和财务绩效的代理变量,全面研究了企业并购中业绩补偿协议在不同阶段所带来的不同经济后果,能够丰富与业绩补偿协议的经济后果相关的实证研究成果,为业绩补偿协议在资本市场中的应用提供经验证据,有利于加强市场投资者和并购公司管理层对业绩补偿协议的认识。