【摘 要】
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近年来,中国地方债务规模不断扩张,其中隐含的巨大债务风险可能引发系统性金融风险,对经济造成严重的负面冲击。在此背景下,本文以城投债交易市场作为研究地方债务风险的窗口,从风险在网络节点传播的角度研究各省间地方债务风险溢出效应。本文研究对监测中国地方债务风险,防范系统性金融风险的发生具有重要的意义。本文采用Diebold＆Yilmaz（2014）提出的基于广义方差分解的网络拓扑模型,测算2010—20
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近年来,中国地方债务规模不断扩张,其中隐含的巨大债务风险可能引发系统性金融风险,对经济造成严重的负面冲击。在此背景下,本文以城投债交易市场作为研究地方债务风险的窗口,从风险在网络节点传播的角度研究各省间地方债务风险溢出效应。本文研究对监测中国地方债务风险,防范系统性金融风险的发生具有重要的意义。本文采用Diebold＆Yilmaz（2014）提出的基于广义方差分解的网络拓扑模型,测算2010—2021年间中国各省间地方债务风险的双向溢出效应。同时,利用滚动窗口技术与马尔可夫链模型,进一步分析各省间地方债务风险溢出效应的动态演进过程。本文研究结果表明:第一,中国各省间存在明显的债务风险溢出效应;第二,债务规模是影响各省风险净溢出效应的重要因素,债务规模大的省份通常在系统中具有更大的风险净溢出;第三,在城投债市场上,各省间的总关联性在过去的近十年间发生了明显的变化,2013—2016年伴随着城投债发行规模的迅速增加,各省间的总关联性指数快速攀升。2017年后随着监管的加强城投债无序扩张的增长势头得到遏制,各省间的总关联性指数相应回落。基于上述结果,本文提出相关政策建议:一要警惕地区间债务风险的聚集,二要严格控制地方债务规模,坚持“存量化解+增量防范”的风险治理路线。
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