2006年5月8日,中国证监会颁布了《上市公司证券发行管理办法》,规范了我国股权的融资方式,第一次称我国的上市公司可以非公开发行股票,定向增发从此作为融资新渠道进入人们的视野。由于其具有准入门槛低、审核方便等优势倍受我国资本市场上市公司的青睐,无论是参与定向增发的上市公司、定向增发的规模,还是通过定向增发融资的金额数都快速上升,势不可挡。本文在研读了大量国内外文献的基础上,采用理论与案例相结合的方法,以AM公司2015年并购式定向增发为案例,分析定向增发背后的利益输送问题并对其短期市场反应和长期财务效益进行研究分析。文章首先对定向增发和利益输送的概念进行解释,随后结合相关文献对涉及的相关理论,诸如隧道效应理论、信息不对称理论等作出阐述,并且对国内外文献综述做梳理。其次,对AM公司收购R公司51%股权达到控制和其定向增发的方案和过程作出分析,梳理整个案例发展的时间线。分析发现,AM此次收购式定向增发过程中存在低价发行和高估注入资产价值两种利益输送的方式。从定向增发的发行价格分析,发现AM在定增时机的选择以及定价基准日的选择两种方式实现低价发行。从注入资产的价值进行分析,注入资产财务状况与交易价格存在不合理,且资产评估公司对标的资产的评估增值率过高,有评估虚高的嫌疑。通过这种方式AM公司控股股东不仅可以获得额外的的对价,还可以以低成本获得高股权,但是这样必然导致同股不同价,并且控股股东以低成本进一步加强对企业的控制,严重稀释的小股东的股权,这会导致利益从没有获得增发的小股东流向大股东,由此损害小股东的利益。此外,文章还针对此次定向增发分析了AM公司的短期市场反应及长期财务绩效。本文认为AM此次定向增发具有正向的公告效应,公告日后的短期市场反应良好,而实际发行日后的短期市场反应是消极的。从长期看,此次定向增发对AM长期财务绩效并没有积极影响。