2015年后,我国的政府与社会资本合作模式（PPP模式）项目迎来了爆发式增长,财政部PPP综合信息平台项目库入库项目数量由2016年1月的6997个快速增长到2017年12月的14424个。然而,随着PPP项目数量的快速增长,地方政府官员在政治晋升激励的驱动下将PPP项目异化为融资工具的现象也越来越严重,物有所值评价这一决定是否采用PPP模式的重要规制也渐渐的流于形式化。2017年11月,财政部和发改委开展对PPP项目的退库清理工作,并在随后的2018年,对全国各地累计4562项PPP项目进行了清退库和整改工作,共涉及投资6万多亿元。这就引出了当前我国PPP模式存在的两个最主要问题:第一,定量物有所值评价是否具有足够客观性,从而在PPP项目的前评估过程中起到关键作用。物有所值评价是决定相关项目是否能够采用PPP模式进行融资建设的关键程序,合理的物有所值定量评价可以筛选出真正能够实现PPP模式物有所值的项目,进而发挥社会资本的效率优势,减轻财政支出压力,提供更高品质的公共产品;第二,定量物有所值评价中所涉及的政府全特许运营期支出是否具备足够的科学性,从而为政府判断自身面临的财政压力提供依据。2019年后,中央多部委发文要求明确PPP项目中地方政府的支出责任,不可过度加重政府财政负担。因此,在这种背景下,对PPP模式中政府支出的测算就变得尤为关键。PPP-PSC物有所值定量框架下的PPP值计算的是政府在PPP项目中包括建设期、运营期在内的全生命周期的支出责任。从定义来看,PPP值是定量物有所值评价与政府财政支出的共同依据,合理的PPP值计算,既可以在与PSC值的比较中判断项目是否物有所值,又可以衡量政府在PPP项目中的全生命周期支出成本,进而判断政府的财政承受能力。但目前的PPP值计算方法在风险定量方面还较为粗糙,学者们对PPP模式风险的研究多集中于风险的识别以及风险的分担方式,对风险定量的研究较少。究其原因,在于风险的计量存在大量不确定性以及复杂性。金融随机过程理论是在不确定环境下对金融资产进行定价的数理方法,亦可作为PPP模式风险定量、风险分配以及PPP值优化计算的工具。基于此,本文的研究目的是在定量物有所值PPP-PSC评价框架下,通过金融随机过程相关理论对PPP值的计算进行优化,使其更加科学、合理,进而帮助政府实施相关决策。本文在PPP模式物有所值理论、PPP项目风险理论以及金融随机过程理论的指导下,从PPP项目关键风险以及风险分担作为切入点,阐明PPP项目现金流在关键风险作用下的波动机理,并将波动现金流、关键风险分担与随机过程模型进行有机的结合,对PPP值测算不确定性的主要来源,包括未来现金流的估计、风险成本的量化及分担、折现率的选取、特许期限的确定等内容进行优化分析,构建基于随机过程的PPP值优化框架。随后,本文在优化框架的基础上,构建了PPP项目未来现金流模型、PPP项目收入端与成本端的政府风险分担模型、折现率模型以及PPP项目特许期限模型等,实现了PPP值计算体系的全面优化。本文主要形成以下三点创新:第一,构建了基于随机过程的PPP值优化分析框架。目前,无论是关于不确定环境下基础设施项目定价或特区期限的研究,还是通过定量方法对PPP模式物有所值优化改进的研究,均未提出具备可操作性和延展性的分析框架。本文以PPP值传统量化方法存在的问题作为切入点,将金融随机过程这一数理方法作为工具,通过对PPP项目所面临的风险因素进行分解并剖析,将金融随机过程理论与PPP值的量化相结合,进而提出基于随机过程的PPP值优化机理,并在此基础上构建了基于随机过程的PPP值优化框架。本文将随机过程数理模型与PPP模式物有所值定量评价体系置于统一的分析框架下,有机融合为新的PPP模式定量评价体系,为基础设施投融资理论做出贡献。第二,构建了PPP项目“双端”风险分担模型。具体如下:（1）针对PPP项目收入端风险,构建了使用者付费模式和可行性缺口补贴模式PPP项目在冲击事件影响下的政府担保价值模型。目前有关PPP模式隐含期权价值的文献,最常采用的是不带“跳”过程的几何布朗运动。这是由于“跳”过程的期权价值求解过程较为复杂,且鲜有人研究冲击事件对政府担保价值的影响。同时,有关PPP模式担保期权的研究多集中于使用者付费项目,对可行性缺口补助项目缺乏关注。在此情况下,本文构建了使用者付费模式和可行性缺口补助模式下,带“跳”的几何布朗运动连续时间微分方程PPP项目现金流模型,并以此模型为基础,求解得到了使用者付费模式和可行性缺口补助模式下PPP项目政府担保价值表达式。本模型既考虑了通常情况下需求风险造成的现金流波动,也考虑了冲击事件影响下,现金流以及政府担保价值的变动情况,实现了政府与社会资本关于收入端风险成本的分担。（2）针对PPP项目成本端风险,构建了PPP项目利率风险分担、通货膨胀风险分担以及折现率模型。现有的有关PPP项目风险定量的研究中,对通货膨胀率以及利率的设定,通常取常数,无法体现在长达20-30年的特许经营期内通货膨胀率与利率的变动情况。本文构建了多因子连续时间定价模型对PPP项目所面对的利率变动风险、通货膨胀风险以及折现率进行研究,并在模型中引入风险分担系数,得到在政府通胀风险分担的显示解,和政府利率变动风险成本分担的计算方法。在模型中,每一期的政府通胀风险分担和通货膨胀率以及通胀风险分担参数挂钩,每一期的政府利率变动风险成本分担均与当期的贷款利率以及利率风险分担参数挂钩,同时考虑了不同期限通货膨胀率对通胀风险成本的影响、利率变动对项目利息成本的影响、以及折现率对现值计算的影响,还体现了风险在政府与社会资本间的分担。第三,构建了不确定环境下PPP项目特许期限博弈模型。针对政府与社会资本关于PPP项目特许权期的博弈问题,学者通常采用“讨价还价”博弈模型进行研究。然而,以往的研究并未考虑在不确定环境下的政府风险分担的价值。本文将政府风险分担囊括进“讨价还价”模型,提出了基于政府风险分担的特许经营期合理区间,为“讨价还价”博弈理论在PPP模式领域的应用拓宽了空间,并推动了PPP模式的发展。本文构建了以PPP-PSC定量评价法为基础,金融随机过程理论为工具、风险分担为机制的PPP值优化框架,拓展了PPP模式物有所值理论以及金融随机过程理论的融合和应用,同时也为国家基础设施投融资提供了理论和工具支持。