证券市场中的羊群行为(Herd Behavior)是一种非理性的行为,它是指投资者在信息环境不确定的情况下,行为受到其他投资者的影响,模仿他人的决策,或者过度依赖于舆论,而不考虑自己的信息的行为。羊群行为对市场的效率有很大的影响,与金融危机有着密不可分的关系。资产价格泡沫破裂的时候往往伴随着金融危机,而羊群行为往往是泡沫形成和破裂的助推器。因此,近年来对于羊群行为的研究越来越受到学术界和政府监管部门的重视。本文的主要内容和框架:本文首先对羊群行为进行综述,从理论上系统地论述了羊群行为的国内外研究成果;其次,对羊群行为的概念、特征和产生机制等进行了详细的阐述;最后,对金融市场羊群行为的最新理论与实证的基础上,针对回归方程中存在的异方差性和自相关性,建立了中国股票市场羊群行为的ARCH自回归检验模型,并以沪深300指数为样本股进行实证检验,通过个股横截面收益的绝对偏离度(CSAD)与市场组合收益率的非线性关系,来判断我国股市中羊群行为是否显著。实证结果表明:我国股票市场存在明显的羊群行为,并且,在市场下跌时的羊群行为明显高于市场上涨时的羊群行为。同时,本文通过比较分析,对实证结果进行深入的剖析,对我国股票市场上羊群行为的形成进行简要的分析,并对如何控制羊群行为提出了一些政策性建议。我国股票市场羊群行为如此明显,主要是制度缺陷所导致的。以个人投资者为主,投机盛行等特点,也为羊群行为的产生提供了适宜的环境。我国股市监管当局应当完善和规范上市公司的信息披露质量,促进市场效率。此外,在理论和实证方面对羊群行为的研究还有许多方向有待拓展和深化。本文的主要创新:本文的创新点在于指出了传统的检验股票市场整体的羊群行为的CCK模型没有考虑金融时间序列数据的异方差和自相关性的缺陷,我们提出了基于ARCH模型的检验中国股票市场羊群行为的实证模型。利用计量经济学中的自回归异条件方差ARCH模型方法,建立一个横截面收益(CSAD)和市场收益率之间的回归模型,这个模型将更加灵敏的捕捉到我国股市的羊群行为信号,ARCH模型能很好地刻画金融时间序列的异方差和自相关性,使我们能够得到较准确的结果。