2017年12月CBOE和CME先后上市了比特币期货XBT和比特币期货BTC,两种比特币期货一上市就受到了广泛的关注,之后的发展命运却不太相同,它们之间的价格发现情况值得研究。论文利用XBT与BTC的5分钟数据进行研究,以四家加密货币价格操纵调查的新闻发布为分割点,将数据划分为样本一和样本二,与全样本数据进行对比分析。首先,论文检验了XBT和BTC的平稳性,验证了两者的协整关系。利用格兰杰因果检验,发现XBT和BTC之间互为格兰杰原因。接着,论文用向量误差模型检验XBT与BTC的领先滞后关系。全样本的检验结果说明BTC对XBT的影响更强,BTC对新息的反应速度更快,即BTC在价格发现中起主导作用。子样本的检验结果显示:样本一的检验结果可以说明XBT表现出了较强的引导作用;相反,样本二中的检验结果表明BTC在价格发现功能中呈现出主导作用。另外,论文用信息份额模型度量了XBT和BTC对价格发现的贡献比例。估计结果表明,全样本的XBT和BTC信息份额分别为48.35%和51.65%,BTC信息份额较大,表明BTC价格发现能力更强。论文也估计了子样本的信息份额:样本一的XBT和BTC信息份额分别为51.81%和48.19%,说明XBT在价格发现过程中起较大作用;样本二的XBT和BTC信息份额分别为46.39%和53.61%,说明BTC表现出更强的价格发现能力。论文也探究了两种比特币之间价格发现能力的影响因素。以每日信息份额作为被解释变量建立回归模型,探究交易量、买卖价差、波动率、投资者情绪、股票价格指数和价格操纵调查的新闻发布对比特币期货价格发现贡献度产生的影响。结果发现交易量对两者的价格发现能力有显著的促进作用,这印证了活跃程度越高的市场价格发现能力越强。同时,波动率对比特币期货市场有显著的负向影响,说明波动率越大,该市场可能存在更多噪声交易,其价格发现功能越弱。价格操纵调查的新闻发布较为显著地促进了BTC市场的价格发现能力,而使得XBT市场价格发现能力减弱。