经典的资产定价理论对于风险和收益关系的一个观点是,投资者可以将不同资产组合起来,通过多元化投资来有效分散特质风险,因而只有承担系统风险才需要获得收益补偿,承担特质风险不应获得风险回报。而在现实生活中,由于股票市场并非完全有效,投资者会因为信息不完全、专业知识与经验不充分、资金量不足等原因,无法通过构建投资组合来完全分散特质风险。另外,越来越多的研究表明,股票市场存在“风险-收益悖论”,特质风险与预期收益存在着负相关关系,这与传统的资本资产定价理论相悖。目前中外文献对于特质风险的研究主要集中于股票市场,而对于基金收益的研究主要集中于基金绩效评估、绩效持续性及基金收益率影响因素等,但是对于基金特质风险与超额收益关系的实证研究并不多。因此,研究我国证券投资基金特质风险对超额收益有什么影响,是否与传统资本资产定价理论相一致,就显得极其迫切。本文选取了2003年1月1日至2012年12月31日中国股票型开放式基金的月数据,分别用CAPM模型和Fama-French三因子模型度量开放式基金的特质风险,利用投资组合分析法和Fama-Macbeth横截面回归分析法,实证研究了基金特质风险对超额收益的影响。研究发现我国股票型开放式基金的特质风险和超额收益显著负相关,在控制基金规模、基金费用、基金年龄等基金特征变量后,这种负相关关系仍然显著。此外,基金规模与超额收益正相关,基金费用与超额收益负相关,基金年龄与超额收益存在一定的正相关关系,但是相关性并不十分显著。