本文选取上海A股指数与B股指数,深圳A股指数与B股指数、香港恒生指数,台湾加权指数以及美国S&P500指数从2001年1月4日到2005年3月31日的日收盘价,利用协整理论分析国内股市间以及国内股市与美国股市间是否存在长期均衡的趋势,此外进一步以脉冲响应函数和方差分解来分析各个股市受外生变量冲击影响时,对指数间所造成的冲击影响以及连动关系有无产生变化。经由实证分析得到以下结果:1、各股市股价指数都无法拒绝存在单根的零假设,表示原始股价序列为非平稳序列,各股市股价指数走势呈现随机漫步的情况。2、以Johansen极大似然法来检验两两股市间,四地股市间以及中美股市间的协整关系,结果表明只有上海股票市场与深圳股票市场,香港股票市场与美国股票市场以及四地股票市场间存在协整关系,他们之间有长期均衡的趋势,上述任一组合形成的投资组合,将无法达到分散风险的目的。对中美股市进行协整检验,结果显示他们之间并不存在长期的均衡关系,这与张福等在2004年对中美股市协整关系分析的结论相反。3、误差修正模型结果指出上海A股,深圳B股、恒生指数和加权指数在短期偏离均衡时,仍可经由误差修正项的调整而回到长期均衡关系,并且恒生指数的调整速度是最快的正向调整。同时也说明了上海A股与B股,香港恒生指数与加权指数间存在双向的影响,这与因果关系检验的结果一致。4、脉冲响应函数分析结果显示各地股市在面对来自自身股市一个单位标准差干扰项的反应程度上均最为激烈,各地股市于反应期间内属于正向持续的反应形态,透过方差分解来分析各地股市发生变动时,由本生股市变动与其他股市变动所解释的程度,各地股票市场对于自身变动解释能力由强到弱分别为美国股市,香港股市、台湾股市、上海A股市场、深圳B股市场、上海B股市场、深圳A股市场,由此说明大陆股票市场还不够成熟,易受其它地区股市的影响。