货币政策、财务柔性与企业价值的实证研究

来源 :石家庄铁道大学 | 被引量 : 1次 | 上传用户:zkk81950868
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在风云变幻的当今时代,企业的经营环境充斥着不确定性,美国爆发的次贷危机席卷全球,我国经济也受到不同程度的影响,为了防止经济大幅度衰退,我国政府将紧缩的货币政策调整为适度宽松,以此来刺激投资,当经济发展过热时,政府又一次调整货币政策,将宽松调整为稳健。国家货币政策的调整通过货币政策传导机制潜移默化的影响着企业的决策,由于信息不对称及交易成本、代理等问题的存在,企业的外部融资成本存在显著差异。在我国资本市场发展不发达的时代背景下,储备适当的财务柔性能够帮助企业从容应对外部不利冲击或帮助企业把握有价值的投资项目,对实现企业价值最大化的目标具有关键作用。纵观国内外研究成果,学者大多基于宏观层面研究货币政策作用于经济指标,较少从企业微观层面将宏观经济政策与企业微观行为交叉进行研究,将货币政策、财务柔性与企业价值结合在一起的研究更是寥寥无几,这是本文的研究意义所在。本文将国家宏观经济政策做为切入点,对财务柔性展开系统深入的研究,拓宽了我国财务柔性理论的研究思路,同时,也为企业优化资源配置,合理储备财务柔性提供了新思路。首先,本文在梳理分析国内外相关文献,阐述相关概念,简述相关性理论基础之上,提出本文假设。以沪深A股上市公司2004-2016年共13660个数据作为观测样本,建立财务柔性指数指标体系,运用因子分析法测算出各年样本的财务柔性指数,选取变量运用回归分析模型,通过描述性统计、相关性分析和回归分析对财务柔性与企业价值之间的关系进行研究,并加入货币政策与财务柔性的交叉项来验证货币政策对财务柔性与企业价值的影响关系,进一步分析了在不同产权性质和规模下货币政策对财务柔性与企业价值的影响关系。根据实证研究结果,得出本文结论,从企业微观与国家宏观角度入手,针对性的提出政策建议。研究发现:(1)我国储备财务柔性水平整体偏低,国有企业财务柔性水平低于非国有企业,小规模企业比大规模企业更注重储备财务柔性。(2)财务柔性与企业价值之间呈倒“U”型关系,企业价值随财务柔性的增加而增加,企业储备财务柔性到达一定临界值后,由于过量的财务柔性增加了企业成本,企业价值随财务柔性的增加呈现出递减趋势。(3)紧缩的货币政策修正了超额财务柔性对企业价值的负面作用,相对于宽松的货币政策,货币政策趋于紧缩时财务柔性对企业价值的正向作用更强。(4)货币政策趋于紧缩时,非国有企业更依赖于自身的财务柔性,储备的财务柔性对企业价值的正向作用更强。(5)货币政策趋于紧缩时,小规模企业储备的财务柔性对企业价值正向作用更强。
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