近十年来,得益于我国宏观经济的发展,A股市场的容量持续扩大,通过资产重组等方式催生了大量的“民资系族”。这些系族集团在我们的资本市场和实体经济都扮演着重要的角色,对国民经济的发展做出了重要贡献。与此同时,随着市场监管的加深和社会舆论监督的强化,民资系族所带来的一些不良影响也引起了多方关注。比如民资系族经常与利益输送、操纵股价和掏空行为关系密切,严重侵害中小投资者利益,系族资金链断裂的新闻也时有发生。但在学术界,与民资系族相关的实证研究成果却比较少见。于是,本文在传统研究单一企业的基础上以民营资本系族集团为研究视角,通过对前人文献和成果的归纳总结,系统阐述了民资系族与非系族上市公司间的四个维度的差异和这些差异所代表的内部结构特征,即进入系族方式(控制人目的)、两权分离度(所有权安排)、是否有金融上市公司成员(内部资本市场)和系族层面多元化(经营风险管控),阐述是否是民资系族和这四项内部结构特征对股票收益和波动的影响。本文选取2009-2018年A股所有民资系族上市公司作为研究样本,首先将分别按照是否是民资系族集团和四个内部结构特征将所有系族公司分组(是否是系族集团分两组,进入系族方式分为IPO和非IPO两组,两权分离度分为高、中、低三组,是否有金融上市公司成员分两组,多元化分高、中、低三组),利用股票收益率的Fama三因子模型和Carhart四因子模型进行分组回归。之后构建股票波动率模型,探究内部结构特征与股票波动率的关系。通过实证检验发现:民资系族与非系族的上市公司收益率和波动率存在显著差别,与民资系族上市公司相比,非系族上市公司股票表现更加优秀,超额收益率更高,波动率更低。在民资系族上市公司中,通过IPO方式进入系族的上市公司在系族中地位更加重要,超额收益更高,波动率更低;两权分离度与超额收益负相关,与股票波动率正相关;金融类上市公司是民资系族集团重要内部资本市场,会增加股价的波动,与超额收益没有显著关系;民资系族集团在上市公司层面大多采用多元化战略,多元化程度与超额收益正相关,对波动率影响不大。此外,对于内部特征是如何影响收益率和波动率的,提出了几种可能的传导路径。本文从四个维度阐述了民资系族这一特殊群体与其他企业集团之间在内部组织结构上的差异,实证考察了这些差异与股票市场表现之间的关系,对研究民资系族集团股票市场表现以及可能带来的经济后果提供了重要的视角。本文的研究结果为政府部门探索建立更加完善的上市公司监管体系提供了可能的切入点和指标,为系族集团的管理和战略制定提供了参考,有助于投资者建立更加合理的投资策略。