纵观近年来几起金融危机事件，其根源多为债务市场的违约。中国地方政府债务的违约风险近年来也成为国内外关注的热点问题之一。由于中国财政制度和体制的特殊性，地方政府一直面临着较低财政收入与巨大支出责任不匹配的现象，进而滋生了隐性负债和软预算约束问题。随着新《预算法》出台和对地方债务进行债务置换，地方政府进入了显性负债的新阶段。这种显性负债的方式是否能够降低地方政府债务风险以及优化软预算约束问题，并没有学者对此进行深入研究。
　　至此，本文通过建立一个包含中央政府、地方政府和各地私人部门的三部门博弈模型，分析考虑置换因素后，地方政府举债行为和软预算约束的变化。本文研究发现，进行债务置换后，由于利率的变化，地方政府举债成本中利息成本降低，从而总举债中利息的违约风险降低，因而破产可能性降低。同时，公开市场举债方式下，利率将受到资金供给和需求的共同影响，形成对债务规模的约束，从而降低中央政府增加事后救助的必要。2011年至2016年的宏观数据实证表明，进行债务置换后，中国的地方政府融资成本变化可以显著降低地方政府的软预算约束。而债务置换规模没有发生变化，无法降低地方政府对这部分可能违约债务的中央救助预期。同时，市场机制还未真正的起到制约地方政府举债的作用，市场传导机制并未显著优化软预算约束问题。这说明，以债务置换为契机，地方政府债券市场仍需要在债券定价、市场有效等方面不断进行制度设计探索，中央政府需要继续出台有关地方政府债务的政策规则，实现真正意义上的硬化地方政府软预算约束。