近年来,越来越多的国外学者关注到了价值因子失效的现象,也提出了相关理论并进行了实证研究,而在国内相关研究则是较少。本文以A股市场为研究对象,对A股市场价值因子失效的现状、原因以及改进策略进行了研究,并构建了新的多因子模型用于A股定价。在对价值因子现状的研究中,本文使用了多个在学术界和业界常用的价值因子,并重点关注账面市值比因子,使用独立双重排序对价值因子的有效性进行了检验;然后对2018年以后账面市值比因子失效的现象进行了分区间分行业探究。实证检验结果发现,账面市值比在实证期间整体是显著的,但是在2018年以后出现明显回撤,这种回撤在信息技术、医疗保健行业较为显著。在对价值因子失效原因的研究中,本文使用的收益分解的方法,将账面市值比的收益划分为估值泡沫和结构性α部分,研究结论显示,价值因子的失效主要是由于估值泡沫以及大盘价值股的回撤导致;进一步,本文研究了账面市值比在行业中的表现,发现资金从金融、房地产中的价值股流入以信息技术、医疗保健为代表的成长股,造成了价值因子在这些行业的失效。在对价值因子改进策略的研究中,本文发现无形价值调整后的账面价值能更加准确反映企业价值,用此账面价值计算的价值因子能获得原始账面市值比无法解释的超额收益;在GRS检验中,无形资产调整价值因子能获得更好的解释其他价值囚子的能力;同时Fama MacBeth回归的结果表明,使用无形价值因子构建的新版五因子模型对A股市场的定价效力提升了 18%;除此之外,EP因子在A股市场上也是另一种替代,在实证表现中能获得最显著的收益,定价效果也最好（α显著性最低）。整体来看,本文研究发现账面市值比在A股市场的失效原因主要在于估值泡沫,使用无形资产调整后的价值因子则是降低价值因子的回撤,这是因为这种调整能更好的反映公司真实价值,其在定价模型中也能更好的适应A股市场。