商业银行不良资产证券化定价研究——以建鑫2016年第二期不良资产支持证券为例

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不良资产证券化作为一种金融创新工具,在解决不良资产、化解金融风险方面,正发挥着日益重要的作用。不良资产证券化产品定价合理与否直接关系着其能否发行成功,但目前我国对不良资产证券化的研究更多着重于定性分析,缺乏对定量研究尤其是定价模型的深入探讨,更缺乏对不良资产证券化产品的相关实证研究。因此对不良资产证券化定价的实证研究就显得很有必要。  本文首先围绕现金流和利率两大主线,分析了现金流、提前偿付风险、违约风险、利率值、利率波动率等因素对不良资产证券化定价的影响,并作出对不良资产评估方法和利率模型的选择;接着本文比较分析了静态现金流量法、静态利差法和期权调整利差法三种定价方法,最后以建鑫2016年第二期不良资产支持证券为例,通过前述方法对其基础数据指标进行计算统计,从而实现对该不良资产支持证券的实证定价。  研究结果发现,这三种定价方法均可适用于目前不良资产支持证券定价实务,但静态利差法和期权调整利差法定价准确度更高,以建鑫2016第二期不良资产支持证券定价结果为例,在无提前偿付以及不考虑税费、服务费等各项费用支出情况下,我们发现静态利差法下的结果最接近实际结果,误差仅为1.28%,而静态现金流量法下的结果高于实际结果,误差为2.93%,期权调整利差法下的结果同样高于实际结果,误差为1.50%。展望未来,随着我国利率的进一步市场化和信贷资产提前偿付率、违约率和回收率等相关数据的进一步丰富,期权调整利差法或将逐渐成为不良资产支持证券的主流定价方法。
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