在“双碳”背景下的公司治理体系中,具有长远投资视野的投资者会透过公司的财务报表、公司治理、运营情况等洞察公司的可持续性和发展潜能,更多维度地衡量公司的投资价值。新兴的ESG理念为公司治理体系提供了新的评价角度和衡量标尺,从可持续性、绿色、协调发展等角度来规范和约束企业发展。2020年新冠疫情以来,大中小企业在时代的浪潮中浮沉,往往是那些不仅拥有良好的公司内部治理体系,还和社会、环境协同发展的企业获得了更稳健和成熟的竞争格局,这更加验证了ESG理论的可行性。由于ESG投资能够为投资者带来了高额的回报,越来越多的投资者将ESG理论运用到资产配置和股票选择中。基于此,本文围绕ESG因子展开研究,探讨基于ESG因子的投资策略构建以在股票市场获得超额收益。本文梳理和分析了ESG理论、多因子选股理论相关的文献成果。在社会责任投资相关文献部分探究了社会责任投资的起源、社会责任投资与企业价值的关系,在ESG投资相关文献部分探究了ESG投资的定义、特点、研究成果等,在ESG评估体系相关文献部分分析了目前已有的ESG评估体系的实践成果和国内外学者对于ESG评估体系构建的实践,在多因子选股相关文献综述部分梳理了多因子选股的起源和发展以及实践成果。通过对文献的分析、梳理和归纳验证了本文以ESG因子有效性为分析主线的合理性和正确性。本文实证研究部分主要围绕三个方面展开研究。一是ESG因子的选择。本文对国内外较为典型的ESG评级体系,从关键指标、评估结果和争议事件三个维度进行了系统的对比和分析,总结出不同ESG评级体系的特点和优势,选用Wind ESG评级数据作为本文ESG因子数据的来源,通过分析其分值结构包含争议事件数据和分值高频性的特点,验证了Wind ESG评级数据的优越性。二是ESG因子的有效性检验。首先,为了探究ESG因子对股票估值的影响机制,从DCF模型入手,将A股股票按照ESG分数由高到低划分为5个组合,用净资产收益率和股息率衡量盈利现金流,用年化波动率、标准差系数、诉讼事件、违规事件、风险值、期望损失衡量异质风险,用Beta衡量资本成本,从现金流、异质风险和资本成本三条路径分析高ESG到股票估值的传导机制。其次,为了进一步验证ESG因子对股票超额收益率的解释作用,基于A股股票月频数据构建Fama-French三因子+ESG因子模型,验证ESG因子在SIZE-BM和SIZE-ESG各25个股票组合中的表现,通过因子描述性统计、因子相关性分析、因子冗余检验、因子回归分析、GRS检验等方法,对四因子模型的解释力度和各因子表现进行了完整的分析和检验,得出四因子模型能够更好地解释股票市场超额收益率的结论。三是基于ESG因子构建投资策略。首先,构建了包含ESG因子、行情类、财务类、预期类的83个因子的候选因子库。其次,使用Fama-Macbeth方法从83个因子中筛选出符合条件的33个因子,在对其进行IC值分析后,基于33个因子构建包括随机森林、全连接神经网络、朴素贝叶斯、支持向量机、Ada Boost、XGBoost和Light GBM共7种机器学习模型对股票进行训练和策略构建。通过对比候选因子库与筛选因子策略回测、包含ESG因子和不包含ESG因子的策略回测、不同模型不同训练长度的策略回测筛选出最佳模型和策略,该模型为滚动训练长度为3个月的朴素贝叶斯模型,模型相对收益率为59.19%,最大回撤为16.26%,夏普比率为169.01%。本文立足长远的角度,围绕ESG投资进行了从宏观到微观、从理论到实践、从过去到未来的研究和分析,丰富了ESG投资方法的实践,有利于解决我国ESG治理的痛点,为我国ESG研究提供了新思路和新方法。