2005年5月9日,国内A股市场股权分置改革首批四家公司确定改革试点以来,上证指数从05年6月不到1000点,升至07年10月17日6124.04,两年半时间翻了6倍。由07年3月2800升至5月底4300仅用不到3个月时间,稍事调整后从7月中旬到10月中旬便从4000升至6000点的历史高位。07年4月下旬,A股新增开户人数连续数十日超过20万,最高时日开户人数近40万,仅“五一”长假后的3个交易日,新增开户数达到102.8万,接近06年全年新增开户数的三分之一。07年一季度,人民币各项存款同比减少597亿,其中居民户存款同比减少839亿。储蓄存款减少,新开户人数剧增,银行存款纷纷向股市转移,兼之QFII放行,人民币升值预期,各种新资金的涌入使A股市场扶摇直上的同时积聚着越来越多的投资风险。面对股市风险如何选择有投资价值的股票不是一个新的研究课题。随着境内外证券市场的不断创新和发展,证券投资分析的业务范围不断拓展,业务分工不断细化,分析对象不断延伸,从宏观的国民经济,中观的产业到微观的企业,从国内市场到国际市场,证券投资分析方法不断创新,同时证券投资分析在提高市场的公平性、公正性与公开性,引导市场理性投资,维护证券市场稳定性等方面也发挥着越来越重要的作用。源自于运筹学领域的数据包络分析(DEA)模型被广泛用于评估企业经营效率。DEA理论的基准模型的经济学含义本质上是帕累托最优,即在不增加投入的情况下使产出最大化,其模型可以实现多变量输入输出,核心功能是通过相对比较分析计算相对效率值,实现对所有决策单元的排序。从DEA模型的经济学涵义理解,若将某一行业一只股票视为DEA理论中的DMU,那么,影响股票价格的各种因素可看作其投人变量,股票价格是其在特定市场背景下的产出,虽然许多系统性因素因难以量化而无法引人模型中,但这并不会改变相对评价的结论,因为系统性因素对同一市场上所有股票的影响基本相同,我们所要测量的是影响个股差异的因素,因此据此可以建立反映产出与投人生产函数关系的DEA模型,通过对每一只股票的相对效率评价结果排序,找出有效与非有效的股票。若将上市公司的股票价格作为输出变量,则如果某一股票的相对效率低,说明产出股价太低,该股票的价值被市场低估,且相对效率越小,被低估的程度越严重,除非输人变量或市场环境有更坏的预期变化,否则,未来其价值被发现和股票价格上升的潜力越大,相对投资价值越高。相反,若某一股票的相对效率高,说明该股票的价值已经充分反映在股价之中,除非输人变量或市场环境有更好的预期变化,否则,股价继续上升的动能不足,相对投资价值较低。对于以买卖差价为主要获利途径的投资者来说,可及时买入相对效率低的股票、卖出相对有效的股票,以此便可起到指导投资的作用。基于DEA模型的经济学原理,本文在写作中总结了证券投资分析主要流派和方法的基础上,介绍了数据包络分析(DEA)方法的基本原理,主要模型,分析目前对DEA方法用于投资分析的研究现状及存在的问题,并提出了自己的观点和解决方法。目前国内外已有研究者对DEA模型在投资价值分析中的效果进行过实证研究,从现有的文献来看,多数研究者考虑到DEA模型要求样本数量要大于指标数量的二倍才能计算出有效的效率值的问题,都选择了多个行业进行分析,以便在指标选择全面的同时能增加样本数量,但不同行业有其不同的经营特点,反应公司投资价值的指标不尽相同,如果将不同行业融合在一起计算,效率值便会出现系统性偏差,本文在这一点上尝试用迭代计算的方法:只选择一个行业进行分析,选择指标能全面反映上市公司的投资价值差异,而不必考虑模型限制而删减指标;将指标分为多个小组,分别计算效率值,将首次计算的效率值作为输入变量加入输出变量后计算最终效率值,这样一来便有效避免了模型的限制。本文选择的是在国内A股市场上市的中国银行、工商银行、建设银行等14家商业银行作为样本,分析了商业银行的经营特点和证券投资分析中一般通用的指标,分别整理了这些银行的2006年年报、2007年半年报、2007年年报的相应指标数据,根据这期间银行股板块整体分为上升,盘整,下降的趋势,对DEA方法在这三种趋势下的有效性进行了实证检验,并据此提出了使用DEA方法进行投资分析的指导作用,局限和应注意的问题。本文的内容共分为五个章节。第一章:证券投资分析的流派与方法。本章首先是证券投资分析的主要流派;然后给出证券投资分析的主要方法;最后给出基于DEA模型的股票相对投资价值评价。第二章:DEA方法概述。本章首先是DEA模型的经济学涵义;然后给出DEA理论的模型。第三章:银行类上市公司投资价值分析的指标选择。本章首先是公司分析的基本要素;然后给出银行类上市公司的经营特点;最后给出行类上市公司价值评价的指标体系。第四章:DEA效率值与投资价值的实证研究。本章首先是上升趋势下DEA效率值与投资价值分析;然后是盘整趋势下DEA效率值与投资价值分析;最后给出下降趋势下DEA效率值与投资价值分析。第五章:基于DEA方法的投资分析建议。本章首先是DEA方法的使用;然后给出银行类上市公司投资价值分析。本文在探讨了DEA模型基本原理的基础上尝试将其用于我国银行类上市公司的投资价值的实证分析,提出笔者个人的意见。同时,也期望本文能为提高投资分析效率,指导证券投资,减少投资风险起一点作用。由于笔者的知识和阅历有限,对于文中出现的错误和疏漏之处,恳请各位老师、专家不吝赐教。