我国已有的公司高管报酬影响因素的研究中,基本上只讨论了公司外部特征和会计收益指标对高管人员薪酬的影响,较少考虑公司的代理成本在高管报酬中的作用。代理成本从内涵上分析可以归为衡量公司绩效的另一指标。本文从超额现金流着手深入研究非效率投资、在职消费的代理成本与高管薪酬的相关性。大量的研究已经表明我国公司大多都存在自由现金流代理成本,其代理成本的主要表现方式为非效率投资和高管在职消费。本文首先从理论和实证两方面分别对超额现金流与非效率投资和在职消费的相关性进行研究,以验证超额现金流是否对代理成本产生影响,然后再分别验证公司高管薪酬与超额现金流的非效率投资、在职消费的关系,发现影响我国的上市公司高管薪酬的机制,进而从公司治理的高管薪酬激励这一方面来研究如何减少超额现金的代理成本,以提高公司绩效。本文选用我国电子行业和公用事业上市公司1998-2008年的数据作为研究样本,首先分别构建超额现金流和非效率投资模型,用上市公司当年实际的数据与预期数据进行回归,得到的残差分别定义为超额现金流和非效率投资。再验证超额现金流和非效率投资、超额现金流和在职消费的关系。研究结果表明超额现金流分别与非效率投资和在职消费呈显著正相关,超额现金流对非效率投资和在职消费都有显著影响。同时对高管薪酬分别与超额现金流,非效率投资和在职消费的相关性进行了回归验证分析,结果表明无论是对于产品市场竞争充分的电子行业还是具有垄断性质的公用事业来说,超额现金流的非效率投资越少,则高管报酬越高；但是对于超额现金流的在职消费,电子行业的高管报酬与其是显著负相关,公用事业两者的关系并不显著。