货币政策规则是中央银行制定货币政策时的重要依据,货币政策应该采取单一规则还是相机抉择一直是一个值得研究的问题。次贷危机的爆发对美国经济产生了消极的影响,美联储在这次金融危机中为稳定金融体系积极充当金融体系“最后贷款人”的角色,采用了灵活的货币政策操作,在加大传统金融工具调节幅度的同时积极创新,开发了定期拍卖工具,一级交易商融资融券工具等多种新的货币政策工具。本文采用单因子利率模型对美联储定期拍卖工具的操作效果进行了研究,检验结果证明,创新的货币政策工具的实施对降低市场的流动性风险产生了积极的影响。美联储的货币政策操作比较成功的达到了救市的目的,这是与美国的货币发行制度与政策调节方式紧密相关的。虽然我国目前没有发生金融危机,但美国的成功经验值得我们借鉴。我国以外汇为基础的货币发行机制决定了货币政策操作主要依靠存款准备金率调节以及公开市场操作,通过脉冲响应模型、协整检验和GRANGER因果检验证明这两项外汇对冲手段都存在局限性。我国货币政策操作存在不足的根本原因是我国货币发行体系还不够健全,缺乏完善的利率调节机制。虽然我国短期内爆发与次贷危机类似的金融危机的可能性不大,但是应加快货币市场建设的步伐,完善利率传导的机制,提高货币政策操作的有效性。