经济政策不确定性对股价崩盘风险的影响研究

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近年来,中国持续深化经济体制改革,加快推动经济高质量发展。为此,政府发挥“扶持之手”的作用,通过出台一系列经济政策以扶持新兴产业的发展。然而,国内外经济形势风起云涌,不可避免造成经济政策的频繁变动,这为公司经营活动带来了不确定性。公司难以提前预知新的经济政策是否以及何时实施,由此产生了经济政策不确定性。同时,证券市场上股价暴涨暴跌的现象屡见不鲜,股价崩盘对投资者信心和市场稳定都造成了巨大冲击。经济政策不确定性是否会对股价崩盘风险产生影响,我们应当如何应对经济政策不确定性和股价崩盘风险的挑战等问题值得深入研究。本文运用信息不对称理论和委托代理理论,在回顾梳理国内外相关文献的基础上,提出经济政策不确定性会加剧投资者和管理层之间信息不对称的程度,导致信息环境的恶化和代理问题的加剧,为管理层采取机会主义行为而隐藏不利于公司经营的负面信息提供了更多机会。随着负面信息难以继续隐瞒而集中释放,导致股价崩盘的发生,因此经济政策不确定性升高会导致股价崩盘风险的上升。而信息披露质量作为缓解投资者和管理层之间信息不对称程度的重要途径,可以有效改善信息环境和降低不透明度,从而抑制经济政策不确定性对股价崩盘风险的影响。本文选择2007-2019年中国A股上市公司作为研究样本,运用Baker et al.构建的经济政策不确定性指数为解释变量,经回归分析对上述理论分析进行实证检验,得出下述结论:(1)经济政策不确定性的升高会导致股价崩盘风险的上升;(2)信息披露质量抑制了经济政策不确定性造成的股价崩盘风险上升。在进一步研究中发现分析师关注度也有助于抑制经济政策不确定性造成的股价崩盘风险上升。本文的主要贡献在于:(1)从投资者和管理层之间信息不对称的视角,完善了经济政策不确定性对股价崩盘风险的影响研究;(2)检验信息披露质量能否缓解投资者和管理层之间的信息不对称程度,进而抑制由经济政策不确定性升高所导致的股价崩盘风险上升,为改善公司信息环境,促进资本市场健康发展提供理论支持;(3)为政府部门制定经济政策,完善上市公司信息披露制度建言献策,有助于推动经济实现高质量发展。
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