近年来,商业环境的不断动荡并且充满挑战使得CEO任期越来越短,变更越来越频繁。但是我国大多数企业并没有正式的继任计划,因此当前任高管突然离职,企业能否继续保持稳定的发展就非常关键。在现任CEO突然离职后,董事会无法在短时间内找到下一任正式的CEO时,代理CEO继任作为一种特殊继任方式就可以填补职位空缺,为寻找正式的接班人赢得了机会。投资活动是企业运营过程中的关键问题,正确有效的投资决策是企业长久发展的主要保证。在继任危机的背景下,代理CEO继任的方式逐渐被公司所接受,而代理CEO继任具有短期性特征,代理CEO继任对企业投资效率产生什么样的影响则成为目前领导权变更研究的重点问题。本文从理论和实证两方面展开讨论。在理论部分,主要梳理国内外学者代理CEO继任、投资效率相关的研究文献,以委托代理理论、印象管理理论、资源依赖理论为基础来探讨:代理CEO继任对投资效率产生怎样的影响?董事会规模不同,代理CEO继任对投资效率的影响是否不同?良好的内部控制能否影响代理CEO继任与投资效率的关系?在实证检验部分,本文以2009-2019年沪深A股上市企业的会计、财务、企业特征等数据为基础,用Excel等对收集的数据进行整理,用SPSS对样本进行分析,检验代理CEO继任对投资效率的影响,以及董事会规模和内部控制对两者的调节效应。通过分析与检验得到以下结论:第一,代理CEO继任对投资效率具有正向影响。代理CEO为了给董事会留下好印象以获得晋升机会,可能会积极的寻求和实施在任期内提升企业业绩的方法与措施,同时由于短期解聘带来的危机感也促使代理CEO努力工作以提高企业投资效率。第二,董事会规模越大代表企业拥有更多的信息网络、资源和管理经验,有利于遴选出能力出众又适合公司的代理CEO,同时也意味着拥有更广泛社会关系和解决问题的思路,也能够通过有效的监督,矫正代理CEO的非效率行为,进而提升投资效率。第三,良好的内部控制会增强代理CEO继任与投资效率之间的正向关系。内部控制中主要的要素之一就是信息和沟通,准确而及时的信息和沟通有利于规避代理CEO在投资时出现信息不确定等问题,保证了代理CEO投资决策的科学性;内部控制在公司治理中的主要职能就是监督,有效监督代理CEO投资行为,使代理CEO做出的决策更加全面和科学,有利于提升投资效率。根据研究结论,本文提出以下管理建议:第一,董事会应制定完备的正式继任和代理继任的双重计划。首先要制定完备的正式继任计划,可以采取提前培养下一个CEO人选的方法,有利于公司在出现领导权变更时维持平稳的状态。同时也要制定清晰的代理计划,比如提前从董事会中遴选出合适的代理候选人。第二,董事会规模应保持在较大水平。董事会规模越大,意味着拥有更广泛的网络关系和多元化的解决方法,有利于协助代理CEO对投资决策的制订与执行,董事会成员也能够较为全面地感知外界环境与风险性。因此,当企业董事会规模较小时,可以从公司内部选拔不同职业背景和专业的管理者进入董事会,或者从外部市场上发掘经验丰富经理人作为公司独立董事,使企业董事会拥有更多的异质性成员,从而更好地发挥监督和咨询职能。第三,完善企业内部控制机制。一是要构建完善的用人制度,管理者的选拔有章可循;二是要建立清晰准确的信息交流机制,使每一位高层管理者都能够明确当前的机会与风险,从而保证经营活动顺利进行。三是要建立监督机制,形成对管理者监督、活动监督等多方位的监督体系,避免管理者自利行为,保证公司的决策得到切实执行。