20世纪80年代以来,中国经济高速增长,居民收入不断增加,居民财产也随之持续增加。家庭持有的资产一般由金融资产和非金融资产两部分构成。其中金融资产主要包括股票、债券、银行存款、保险单和养老金等,其中主要部分是股票资产；非金融资产最主要构成部分是房地产。近年来,我国居民房产价值高速增长,增长率最高的是净房产价值,年均增长率高达近20％。　　 我国房价于2000年初开始大幅上涨,在2004年涨幅达到高峰。通过政府的宏观调控,2006年我国房价涨幅有所缓和,但目前少数城市房价涨幅仍然较高。尤其是以上海为中心的长江中下游地区房地产价格上涨幅度尤为惊人。房地产价格的持续大幅度上涨已经引起了各方关注,与之相关的问题也成为社会的热点。最近几年,全国房价的大幅上涨使房地产财富急剧膨胀,这一财产性收入的增加对居民消费行为是否会产生影响以及影响的程度如何是本文研究的主要目的。　　 资产价格波动对消费支出的影响研究被学者们称之为财富效应,消费函数理论是资产价格波动影响消费支出的基本原理。弗里德曼(1957)的持久收入假说,莫迪利亚尼等人(1963)的生命周期假说都认为资产价格波动能够引起的财富增加,财富的增加又会影响人们的消费支出水平。霍尔(1978)在卢卡斯批判的基础上建构了LC-PIH理论,成为当代研究财富效应的主要工具。这一理论以理性预期、确定等值、资本完全市场三个关键性假设为基础,利用理性预期方法整合持久收入假说和生命周期假说,他同时提出随机游走假说。除此之外,包括预防性储蓄理论、流动性约束理论等消费函数理论都对资产价格波动影响消费支出的基本原理进行了初步的解释,但是并没有把住宅价格变化对消费支出的影响作为直接的研究对象。　　 最近关于住宅价格上涨对消费支出影响的模型研究在这些方面有所完善,本文对国外的最新研究成果进行了综述。　　 首先,Campbell和Cocco(2005)从借贷约束视角阐述住宅价格上涨对消费支出的影响,他们认为即使家庭将房地产视为一种财富,但根据住宅价格变化而改变消费支出的能力仍然依赖于金融系统的作用。当资产价值上升时家庭会增加当前消费支出,这时这种情况特别明显。为了支付这种支出增加,消费者不得不将其他流动资产变现或者进行借贷。如果借贷不能马上实现,那么家庭就不能对较高的房价作出反应。住宅价格上涨能够刺激消费一方面是因为家庭可观察的财富的增加,另一方面是由于借贷约束的放松。　　 其次,Li和Yao(2006)在Campbell和Cocco(2005)的基础上,将住宅既是消费品又是投资品的双重特色结合起来,从年龄和住宅位置视角阐述住宅价格变化对消费行为的影响,当市场具有完全信息和充分发达的信贷市场时,家庭能够完全对抗跨时消费和收入风险,此时住宅价格变化不能影响人们的消费和福利,但现实世界中缺乏适当的金融机制来承担所有的风险,家庭只能面对住宅价格的不确定性。永久住宅价格上涨并不能提高所有家庭消费和福利,对于不同家庭它所产生的福利结果不同,这取决于家庭所处的年龄以及房屋的位置。　　 最后,Morris(2006)在Campbell和Cocco(2005)的基础上,从使用成本视角阐述住宅价格上涨对消费支出的影响,讨论年龄和预期流动在住宅资本收益向净财富和消费转化过程中所起的作用。住宅价格的上涨导致住宅经济成本的增加,抑制住宅资本收益对财富的影响。如果迁移成本很大而且流动性约束很强,那么住宅价格变化对消费行为不会产生影响。往宅资本收益与住宅财富之间的精确关系取决于房屋所有者的年龄,房屋所有者在未来是计划搬迁到一个相对昂贵的住所还是一个相对便宜的住所以及任一合理搬迁的时间安排。　　 本文通过对全国范围时间序列数据的实证研究,结果发现全国住宅市场的财富效应在长期均衡关系中并不显著,说明住宅价格对居民消费支出的影响并不明显,目前我国住宅市场的财富效应还没有发挥出来；通过对4个直辖市及15个副省级城市面板数据的实证检验,我们发现长期住宅财富的边际消费倾向平均为负,也就是说人们倾向于在住宅价格上升时,降低消费,这种效应在宁波、长春、武汉和济南四个城市体现得最为明显。笔者认为产生这一结论的原因在于:(1)住宅资产的生活必需品性质抑制了其他消费的增加；(2)流动性约束和不确定性增强预防性储蓄动机,从而制约了住房资产财富效应的发挥；(3)遗赠动机和位置消费抵消住宅资产财富效应；(4)财富重新分配效应及我国住宅市场存在问题共同影响财富效应的发挥。　　 本论文遵循理论研究与实证分析相结合的研究思路,运用向量误差修正模型(VEC),分别根据全国范围和部分城市居民收入和支出的相关数据,对我国住宅市场的财富效应进行实证研究,考察我国居民对住宅价格上涨在消费支出方面反应的敏感程度。全文共分五章:　　 第一章,阐述本文研究的理论意义和现实意义,归纳国内外研究现状,然后介绍本文的研究内容及研究方法,在此基础上总结本文的创新与不足；　　 第二章,首先介绍西方古典消费理论,其次概括归纳传统的消费理论,最后对消费理论的新发展进行梳理；　　 第三章,首先阐述资产价格影响消费支出的理论模型及住宅价格影响消费支出的传导机制,然后分别从借贷约束视角、年龄和住宅位置视角以及使用成本视角论述住宅价格上涨影响消费支出理论模型的最新进展；　　 第四章,首先以全国相关季度数据为样本,检验住宅价格上涨在全国范围内对消费的影响,其次对4个直辖市及15个副省级城市住宅价格上涨对消费支出的影响进行实证研究,最后对实证结果进行原因分析；　　 第五章,在结论部分分别从发挥住宅市场财富效应和延缓住宅市场挤出效应两个方面进行讨论,以此为政府制定正确的房地产市场宏观调控政策提供理论指导。