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期货市场的发展需要配套的风险管理制度，保证金制度是期货市场风险管理制度的核心之一。保证金水平的合理设置，能增强市场抵御风险的能力，同时可以提高市场运作的效率。我国期货交易目前采用的是固定比例的静态保证金制度，相对于动态保证金制度而言增加了投资者期货交易的机会成本，一定程度上限制了市场规模和市场流动性。随着中国金融期货交易所设计的沪深300股指期货的推出，市场对于更加灵活的保证金制度有着迫切的需求。鉴于香港证券市场与大陆市场的相似性，本文使用EWMA、ARMA-EGARCH和极值理论三种方法实证研究香港恒生股指期货保证金水平设置的合理性，从而为我国股指期货保证金制度建立提供理论和实证依据。
本文创新之处在于以下三个方面：首先，比较分析了基于现货数据和期货数据设置的保证金水平之间的差异，结果表明基于现货指数的实证研究低估了期货交易的风险，设置了错误的保证金水平；其次，比较分析了投机和套利交易的交易特征和市场风险，并提出区分交易动机的动态保证金设置方法；最后，本文同时比较了三种保证金设置方法或模型的稳健性和可操作性，并指出EWMA、ARMA-EGARCH和极值理论三种方法的特点及局限性。
本文实证结果表明三种方法设置的保证金水平基于稳健性、市场流动性和可操作性三方面考虑各有利弊：其中ARMA-EGARCH模型方法最优，相对准确估计了期货交易风险；EWMA方法简单并且易于操作，但是采用固定的衰减因子可能造成对风险的错误估计，导致对于市场风险估计不足；极值理论是目前测度极端风险最稳健的方法之一，但是受到样本规模约束，不易广泛应用到实际操作中，并且在高置信水平下可能高估市场风险，造成市场交易成本过高。