【摘 要】
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股市和债市是资本市场的重要组成部分.掌握资本市场的波动和相关性及其影响因素,对投资组合、资产优化配置和风险管理都尤为重要.特别地,国债被认为是最安全的投资产品,公司
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股市和债市是资本市场的重要组成部分.掌握资本市场的波动和相关性及其影响因素,对投资组合、资产优化配置和风险管理都尤为重要.特别地,国债被认为是最安全的投资产品,公司债已成为企业融资的重要方式,故研究国债、公司债市场的波动和波动影响因素以及股票和国债市场的相关性具有重要意义.本文采用MIDAS技术从以下三方面进行实证研究.第一,运用GARCH-MIDAS模型研究宏观基本面对国债市场波动的影响,结果表明,国债市场的实际波动率、宏观经济景气一致指数的波动率与国债市场波动长期成分正相关,宏观经济景气一致指数水平值与国债市场波动长期成分负相关.然后,分析波动长期成分和波动短期成分的动态特征,发现国债市场波动的长期成分满足AR模型,而短期成分满足ARMA-GARCH模型,是即时信息在波动中的体现.第二,鉴于公司债市场对经济政策的敏感性,运用GARCH-MIDAS模型探究中国经济政策不确定性对公司债波动的影响.实证结果表明,公司债的实际波动率、中国经济政策不确定性的水平值和波动率都与公司债波动长期成分正相关.第三,采用改进的二元DCC-MIDAS模型,探究宏观经济变量对股票和国债市场间相关性长期成分的影响.研究表明,中国经济政策不确定性、通货膨胀率、制造业采购经理人指数和一年期定期存款利率都是股票和国债市场间相关性的影响因素,且与股票和国债间的相关性长期成分存在显著的负相关关系.
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