随着2006年新东方教育集团在美国成功上市，引领了中国民营培训行业的兴起，也吸引了资本市场的足够重视。2008年金融危机，教育行业体现出足够强的反周期性特征，不但所受影响不大，反而发展更为迅速。近些年来，风险投资行业同样发展迅速，投资的方向也开始越来越重视民营培训行业，这些因素的结合使得对民营教育企业的价值评估需求越来越大。由于目前国内很多教育企业具有较高的成长性，发展迅速，但往往经营时间较短，规模较小，在扩张的同时企业内部管理存在着诸多问题。针对这种情况，需要结合初创型民营教育企业的特点，找到合适的估值方法，认清初创型民营教育企业的价值，并对其进行评估，这些都成为保证风险投资方投资成功的关键因素。　　首先从风险投资角度介绍了评价被投资企业的行业背景以及经营现状的方法及流程，主要从经营战略与财务两方面进行分析。经营战略分析中首先关注企业所处行业的发展趋势，只有大环境发展趋势良好的情况下企业才有足够的发展空间，然后关注企业自身的发展战略、经营模式及竞争策略等，分析企业在行业中的地位，以及其发展战略是否符合行业发展规律，从而最终确定企业未来的发展趋势。财务分析主要从财务指标分析与现金流分析两方面进行，其目的在于为预测未来的经营业绩奠定相对准确的数据框架及基础。其中财务指标分析主要包括纵向比较与横向比较分析，目的在于确认企业历年发展趋势及在行业中的经营水平;现金流分析主要看企业运营是否健康，是否符合企业自身的发展战略及商业模式;预测未来业绩则建立在经营战略分析与财务分析的基础上，结合未来行业发展及企业管理层的战略，对企业未来的经营状况做出合理的预期，其中自由现金流量的预测将为使用现金流折现法对企业价值进行评估提供数据基础。　　接下来，对现金流折现模型做简单介绍，包括基本原理、企业整体价值评估的现金流折现模型中稳定增长、两阶段增长和三阶段增长等模型，并结合实际工作，将两阶段增长模型加以变形:模型第一部分为企业未来3～5年的现金流折现现值，模型第二部分为退出年度的净利润与同倍进出乘数之积的现值，两部分之和则为企业价值。这种变形使得模型更加符合风险投资注重企业高成长期及退出价值的特点。折现率的确定方面主要还是依据传统的加权平均资本成本(WACC)来确定，由于选取案例属初创型企业，尚不涉及优先股及债务，所以只需确定普通股成本即可。通过资本资产定价模型(CAPM)来确认普通股成本，其中β系数由于同行业上市公司数量较少存续时间较短，选取新东方4年来的β系数进行计算。　　以从事公务员培训的ABC教育集团作为案例进行分析:　　在案例分析过程中，先按照企业分析方法及流程，介绍了ABC教育集团概况，在经营战略分析中，依次从品牌影响力、师资研发能力、局域覆盖程度等几个方面分析ABC教育集团在公务员培训市场中具备的核心竞争力，然后通过业务流程图介绍企业的商业模式，最后介绍企业管理层依照目前行业发展趋势确立的企业未来发展战略:根据行业分析及国家2010年底出台限制应届毕业生报考公务员的政策判断，目前公务员考试报名人数增长趋缓，但基数较大，鉴于此情况，企业的经营战略由市场驱动型转变为内生性增长驱动型，即通过继续扩大布局、增加教师队伍及研发力量、标准化经营、增加广告投入及宣传力度以提高品牌知名度等方式，提高市场占有率，从而继续高速增长的发展。　　在此基础上，依次对企业收入、成本、费用、税费、净利润、现金流等进行合理预测，并运用现金流折现法对公司进行估值。未来经营业绩的预测为本文的创新点:首先分析行业的发展，根据多种因素得出行业发展趋缓的结论，然后结合企业管理层的发展战略:企业未来增长驱动力由市场驱动转变为市场占有率驱动，并以总体市场增长率及预测的企业的未来市场占有率为参数，预测公司的收入。根据企业提高市场占有率的措施，如提高师资力量、扩大教师规模、统一装修及服装及提高广告宣传费等，逐一预测企业的成本、费用，按企业目前适用税率计算应交税金，最后得出预测利润表及现金流量表。　　针对案例分析过程中的不足:未充分考虑企业未来的机会价值、教育行业β系数的确定、企业未来资本结构的变化、一些影响估值的其他因素及模型本身的缺陷，提出自己的改进建议。　　在估值结果中，预测未来5年的现金流折现现值与2015年期望退出价值的现值所占比例基本相同。一定程度上体现了在风险投资实际操作中，对现金流折现模型做简单变形后，企业价值一部分来源于相对预期未来现金流的现值，一部分来源于合理的退出价值，并且在本案例中这两部分比例相当，也体现了风险投资方获得收益的两个重要来源，一是来自企业自身的增长，二是来自退出价值，这在一定程度上说明风险投资用现金流折现法对教育培训企业进行估值是合理的，并提出继续研究的方向。　　需要说明的是，从风险投资角度出发，将现金流折现模型中的两阶段增长模型变形为企业未来3～5年现金流折现现值与退出价值现值之和两部分，这样既避免了预测企业未来过长期间的经营业绩，导致预计现金流不准确的问题，也反映了现实中风险投资方期望进入企业后3～5年内退出的投资方式。由于本文讨论的方法属于在实践中将传统理论加以变形，并未经过理论界推敲验证，肯定还是存在诸多不合理之处，所以在今后的实际工作中，还要针对具体问题不断对模型进行修正，使之对企业价值的评估结果更加合理、更具有参考价值。