民航是经济全球化的主流形态和主导模式,是区域经济发展和产业升级的驱动力。民航业是我国经济社会发展重要的战略产业。随着我国经济高速发展、人均GDP和人均可支配收入的快速提升,出行需求的增加和消费能力的提升,我国机场业进入了高速发展期。机场业的增长逻辑正在转变,高毛利非航业务进入加速增长期,商业形态持续进化,机场盈利由“基建主导时代”进入“非航主导时代”。在此背景下,研究机场业的经营发展和投资逻辑具有重要的现实意义。上海机场和厦门空港是我国沪深两市上市机场中盈利能力最好的两家公司,其业务模式和盈利模式较为接近。本文基于财务视角,运用战略性财务分析方法,通过比较研究两家公司2015-2019年的财务绩效、财务政策和财务战略,为两家公司的发展带来启示,也为机场业的发展带来一定的借鉴意义。全文分为七章:第一章为研究概述,第二章至第六章为研究过程,第七章为研究结论和建议。研究过程部分,先后进行了行业研究、公司研究、财务分析和绩效评价、财务政策分析和财务战略分析。通过分析,本文提出以下结论和建议。机场商业模式为“机场服务+商业地产”。决定机场业绩的关键是机场客流量和客流质量。枢纽机场非航业务是盈利主要来源,其核心业务是免税商业,国际旅客占比是制约机场免税商业收入的关键。区位优势、腹地经济水平、市场需求和基地航空公司实力是枢纽机场的关键要素。枢纽机场大力发展非航业务,特别是免税商业,是未来发展方向。可以通过更好的商业规划和更灵活的特许经营权增加非航收入,提升业绩。上海机场财务绩效显著优于厦门空港,免税商业成为主导盈利的关键。其盈利能力、创值能力、风控能力、成长能力强于厦门空港,营运能力和获现能力弱于厦门空港。形成差异的直接原因是免税商业发展程度和贡献度的差异,深层次原因是两家机场区位优势、腹地经济水平、市场需求等客观条件带来的流量规模、流量质量和流量价值开发程度的差异。建议机场公司航空性业务聚焦提升旅客吞吐量和国际旅客占比,实现航空性业务盈亏平衡或盈利,并为非航业务带来流量;非航业务聚焦免税商业和有税商业,实现非航业务主导盈利。建议上海机场加快T3航站楼建设,提高供给能力,并扩大免税店经营面积和规模;核心聚焦免税商业,深度开发流量价值,持续提高非航收入和利润。建议当前维持低有息负债、适时增加长期负债建设T3项目;实施“OPM战略”和“三控政策”,加强营运资本管理,提高资产使用效率;保持适当现金持有量,加快现金周转速度,提高盈利能力;维持近年来稳定的股利支付率和分配政策,稳定资本市场预期。建议厦门空港推动集团公司加快翔安机场建设,并实现资产注入,缓解长期存在的产能不足问题;充分利用海西区位优势和旅游优势,重点发展国际航线,提升国际旅客占比;多维拓展营销渠道,形成良好商业氛围,深度开发流量价值,提高公司业绩。建议当前维持低有息负债、适时增加长期负债以扩建产能需要;继续实施OPM战略,加强应收和应付项目的管理,提高资金使用效率;维持闲置资金短期理财的投资政策;维持目前中等水平股利支付率的股利分配政策。